Розуміння тимчасових збитків: чому провайдери ліквідності DeFi не завжди стають багатшими

Уявіть собі: ви депонуєте криптовалюту у пул ліквідності, очікуючи стабільних доходів, але коли через кілька тижнів перевіряєте баланс, щось здається неправильним. Ваші активи коштують менше, ніж якби ви просто тримали їх у своєму гаманці. Ласкаво просимо до поняття імперманентних збитків — прихованих витрат, які багато учасників DeFi не очікують.

Основна проблема: коли утримання перевищує надання ліквідності

Імперманентні збитки — це в основному різниця між вартістю вашої криптовалюти, якби ви її тримали, і тим, скільки вона коштує насправді після внесення до пулу ліквідності. Коли ви ставите цифрові активи на децентралізованих біржах (DEX) через пули ліквідності, ви приймаєте ціновий ризик, з яким не стикаються власники гаманців.

Ось механізм: DEX, такі як Uniswap, використовують автоматизованих маркет-мейкерів (AMM) для полегшення торгівлі. Ці системи базуються на пулах ліквідності — фактично спільних резервів пар криптовалют, де щоденні трейдери можуть обмінювати токени безпосередньо без посередника. Смарт-контракти, що керують цими пулами, автоматично коригують співвідношення токенів залежно від цінових рухів і торгової активності.

Проблема виникає, коли один із активів у парі суттєво змінює ціну. Наприклад, якщо ви внесли рівні суми ETH і USDC, але ціна ETH різко зросла, алгоритм пулу переналаштовує ваші володіння, залишаючи вас з більшою кількістю USDC і менше ETH, ніж якщо б ви просто тримали їх. Якщо ціни не повернуться до початкових рівнів, ви зафіксуєте збитки, які перевищують можливий арбітражний прибуток від цінових різниць між платформами.

Як насправді виникають імперманентні збитки на практиці

Більшість AMM-базованих DEX використовують формулу (x*y=k), щоб підтримувати збалансовані пули ліквідності. Ця модель постійного добутку означає, що коли ціна однієї криптовалюти зростає відносно іншої, трейдери та арбітражери купують недооцінений актив і продають переоцінений. Це купівля і продаж виснажують пул з активом, що зростає в ціні, і наповнюють його активом, що дешевшає — що безпосередньо впливає на частку кожного постачальника ліквідності.

Розглянемо конкретний сценарій: ви депонуєте 1 ETH і 1,600 USDC у пул ETH/USDC, коли ETH торгується за $1,600. Якщо ETH зросте до $2,000, структура вашого пулу зміниться. Щоб обчислити реальний вплив, використовуйте цю формулу:

2 × (√ціни / (ціна + 1)) - 1

Де ціновий коефіцієнт обчислюється шляхом ділення початкового курсу (1,600) на новий:

• 1,600 ÷ 2,000 = 0.8

Підставляючи у формулу:

• 2 × (√0.8 / 1.8) - 1 ≈ -0.61%

Це означає, що ваша позиція постачальника ліквідності недосягла простого тримання приблизно на 0.61%. Хоча це невелике значення, більш волатильні цінові коливання можуть значно збільшити імперманентні збитки — іноді вони з’їдають значну частину ваших винагород у вигляді торгових комісій.

Стратегії мінімізації ризику імперманентних збитків

Оскільки імперманентні збитки — це структурна особливість протоколів AMM (а не помилка, яку потрібно усунути), стратегія полягає у їх зменшенні:

Обирайте стабільні торгові пари

Найпростіший спосіб — вибирати пари криптовалют із мінімальною волатильністю. Пара стабільних монет, таких як USDC/USDT або USDC/DAI, практично не має цінових розбіжностей, що повністю усуває ризик імперманентних збитків. Обгорнуті токени (наприклад, ETH і wETH) також зберігають однакову ринкову цінність, що робить їх безпечнішими для надання ліквідності.

Якщо ви хочете мати експозицію до волатильних активів, досліджуйте історичні кореляції цін і метрики волатильності перед вкладенням капіталу. Безкоштовні калькулятори імперманентних збитків, доступні на основних платформах, дозволяють проводити сценарний аналіз для обраних пар.

Регулюйте співвідношення розподілу активів

Стандартні DEX зазвичай вимагають 50/50 розподіл токенів, але альтернативні протоколи, такі як Balancer, пропонують гнучкість. Замість рівних ваг, ви можете внести, наприклад, 80% USDC і 20% ETH. Навіть якщо ціна ETH коливатиметься, ваш ризик імперманентних збитків зменшиться завдяки більшій позиції у стабільній монеті, що зменшує потенційні втрати порівняно з балансованими парами.

Оцінюйте протоколи захисту від імперманентних збитків (ILP)

Нові платформи DeFi експериментують із функціями ILP — механізмами, що компенсують постачальникам ліквідності збитки через спільні казначейства або винагороди. Деякі протоколи, наприклад THORChain, обіцяють покривати 100% імперманентних збитків, якщо ви блокуватимете ліквідність протягом тривалого часу (зазвичай 100+ днів).

Однак ILP залишається експериментальним. Ці функції ще не пройшли випробування тривалими ринковими циклами, і протоколи часом раптово припиняють захист. Розглядайте ILP як корисний додаток, а не гарантію.

Висновок щодо надання ліквідності

Імперманентні збитки — це ціна участі в AMM-базованому DeFi. Ваша винагорода у вигляді торгових комісій може компенсувати ці збитки у спокійних ринкових умовах, але під час значної волатильності або цінових розбіжностей імперманентні збитки можуть з’їсти ваші прибутки або перевищити зароблені комісії.

Перед внесенням криптовалюти до будь-якого пулу ліквідності чесно оцінюйте свою толерантність до ризику щодо потенційної волатильності. Стратегічний вибір пар і управління розподілом можуть суттєво зменшити ваш ризик, перетворюючи надання ліквідності з ризикованої ставки у більш обґрунтовану стратегію доходу. Ринок DeFi продовжує розвиватися з новими методами зменшення ризиків, тому корисно регулярно переглядати свою стратегію ліквідності у міру появи нових протоколів і функцій.