Коли ринки ігнорують ФРС: дивна поведінка активів після зниження ставок

11 грудня 2025 року Федеральний резерв офіційно знизив діапазон ставок по федеральних фондах на 25 базисних пунктів, довівши його до 3,5%-3,75%. Це третє послаблення монетарної політики за рік, продовжуючи серію знижень, розпочату у вересні 2024 року. Однак, крок, який традиційно мав би стимулювати ризикові активи, викликав несподівано фрагментовану і протилежну реакцію ринку.

Одностайне рішення… не зовсім

Оголошення Федерального резерву підтвердило очікування ринку, але з одним важливим моментом: три члени комітету проголосували проти. Це найвищий рівень дисенсусу з вересня 2019 року. Один із членів навіть запропонував більш агресивне зниження на 50 базисних пунктів, тоді як двоє інших підтримали збереження ставок без змін. Це внутрішнє розколювання свідчить про зростаючі напруження всередині інституту щодо майбутнього напрямку монетарної політики.

Офіційна заява пояснила зниження переважно сигналами ослаблення ринку праці. Економічна активність у США продовжує зростати, але створення нових робочих місць сповільнюється. Інфляція залишається на відносно високих рівнях, що викликає певні сумніви на ринку.

Згідно з точковим графіком ФРС, у 2026 році очікується лише одне додаткове зниження. Однак аналітики попереджають, що цей сценарій може кардинально змінитися, якщо новий голова інституту займе більш гнучку позицію порівняно з чинним Полом.

Казначейські облігації зраджують очікування

Коли центральний банк послаблює монетарну політику, доходність облігацій зазвичай знижується. Натомість цього разу стало навпаки: доходність 10-річних казначейських облігацій США зросла з моменту оголошення, досягнувши 4,17% 9 грудня — найвищого рівня з вересня. 30-річні казначейські облігації досягли 4,82%.

Ця поведінка є рідкісною аномалією, майже без прецедентів за останні три десятиліття. Ринок запропонував три конкуренційні інтерпретації. Оптимісти бачать у зростанні підтвердження довіри до того, що економічне зростання не зазнає краху. Нейтрали вважають це просто повернення до докризового 2008 року рівня. Песимісти ж сприймають це як «карательний» сигнал від кредитних наглядачів щодо фінансового хаосу у США.

Стратеги JPMorgan виділили два ключові фактори: ринок вже заклав у ціни ефекти послаблення, а ФРС вирішила знижувати ставки навіть за високої інфляції, продовжуючи економічне зростання замість його стримування.

Срібло: коли прогнози стають реальністю

Поки казначейські облігації залишалися стабільними, ринок срібла зробив надзвичайний стрибок. Спотова ціна перевищила 64 долари за унцію 12 грудня, встановивши новий абсолютний рекорд. Враховуючи ці високі прогнози щодо зростання цін на срібло, метал вже здобув 112% з початку року, майже вдвічі перевищуючи золото.

За цим рухом стоять дуже конкретні структурні чинники. По-перше, зниження ставок зменшило альтернативну вартість утримання активів без доходу. По-друге, США включили срібло до списку критичних сировинних ресурсів, підсилюючи побоювання щодо майбутніх торговельних обмежень. Але найважливішим драйвером є тривале дефіцитне пропозиція: ринок срібла фіксує п’ятий рік поспіль дефіцит, а прогнози на 2025 рік вказують на глобальний дефіцит від 100 до 118 мільйонів унцій.

Промисловий попит є основою цього зростання. Сектор фотоелектрики має спожити близько 55% світового попиту на срібло, а Міжнародне енергетичне агентство оцінює, що до 2030 року сонячна енергетика збільшить щорічний попит приблизно на 150 мільйонів унцій.

Золото: протистояння сил

Золото відреагувало помірковано порівняно з сріблом. Після оголошення ф’ючерси COMEX на золото зросли на 0,52% до 4 258,30 доларів за унцію. ETF на золото показали незначні коливання: найбільший у світі фонд SPDR тримав близько 1 049,11 тонни, трохи зменшившись порівняно з жовтневим піком, але все одно зросли на 20,5% за рік.

Стабільність забезпечують покупки центральних банків. У третьому кварталі 2025 року глобальні покупки склали 220 тонн, що на 28% більше за попередній квартал. Китайський центральний банк продовжує купувати золото вже тринадцятий місяць поспіль.

Ціна золота коливається під впливом двох сил: підтримки з боку послаблення ФРС і тиску через можливе зниження напруженості у геополітиці та зменшення спекулятивного попиту.

Біткоїн: коли зниження ставок не допомагає

Якщо золото реагувало спокійно, а срібло — з ентузіазмом, то Біткоїн проявив дивовижну холодність. Після рішення ФРС ціна коротко піднялася до 94 500 доларів, а потім обвалилася до близько 92 000 доларів. За даними, BTC наразі становить 95,47K і знизився на 1,25% за 24 години.

Ліквідації були масштабними: за один день загальна сума ліквідованих контрактів перевищила 300 мільйонів доларів, залучивши понад 114 600 трейдерів. Це реакція, яка суперечить традиційним очікуванням, що Біткоїн має виграти від монетарного послаблення.

Аналітики відзначають, що Біткоїн зараз перебуває у стані різкого роз’єднання від інших ринків. Незважаючи на те, що великі гравці, такі як MicroStrategy, продовжують накопичувати, структурний тиск на продаж залишається сильним. Standard Chartered кардинально переглянув свої прогнози, знизивши цільовий рівень на кінець 2025 року з 200 000 до приблизно 100 000 доларів, припускаючи, що великі інвестори завершили свій цикл покупок.

Істинне послання: монетарна політика сама по собі вже недостатня

Різниця у поведінці активів відкриває глибший урок: ринки вже не реагують так, як раніше, на прості сигнали монетарної політики. Одним із головних винуватців є невизначеність щодо майбутнього курсу ФРС.

Прогнози зростання ФРС на 2025–2028 роки були переглянуті в бік підвищення, з прогнозом на 2026 рік з 1,8% до 2,3%. Однак ця очевидна ясність приховує зростаючі розбіжності всередині інституту щодо майбутнього напрямку.

Ще більш важливим є зростання тривоги ринку щодо незалежності ФРС. Президент Трамп неодноразово критикував темпи зниження ставок, заявляючи, що їх слід подвоїти. Якщо наступний голова ФРС буде вважатися більш «м'яким», довіра ринку до автономії інституту може зазнати додаткових ударів.

За 24 години після оголошення ф’ючерси на срібло зросли на 109% в річному вимірі, а доходність 10-річних казначейських облігацій досягла квартального максимуму. Коли звичайний сигнал стимулювання ФРС дає такі неоднорідні і навіть протилежні ефекти, очевидне послання: тільки монетарне розширення вже не домінує у складності формування цін у цій фазі циклу.

З наближенням керівництва ФРС і даними економіки, що продовжують дивувати, 2026 рік обіцяє бути роком викликів «неконвенційного» характеру. Лише інвестори, здатні визначити справжні драйвери кожного класу активів, зможуть орієнтуватися у цій новій динаміці ринкової фрагментації.