Розходження у політиці центральних банків змінює обрис 2026 року: чому ФРС може залишитися єдиною у зниженні ставок, тоді як Європа, Канада і Австралія підтримують політику tightening

Глобальний ландшафт монетарної політики зазнає фундаментального переосмислення, що суперечить десятиліттям синхронізованої координації центральних банків. Поки Федеральна резервна система готується до подальших знижень ставок, основні економіки Європи, країни-експортери товарів та Азія змінюють курс у бік циклів tightening — розходження, яке загрожує переформатувати валютні курси та потоки капіталу протягом 2026 року.

Економічна основа за політичними змінами

Звичайна думка, що пов’язувала політику центральних банків у різних країнах, руйнується, зумовлена несподівано стійкими економічними даними з не-US економік. Надійні дані про зайнятість у Канаді за листопад здивували ринки, спонукаючи трейдерів закладати можливе перше підвищення ставки від Банку Канади вже на початку 2026 року. Аналогічно, дані про споживчі витрати домогосподарств Австралії, оприлюднені минулого тижня, посилили аргументи на користь підвищення ставки у лютому від Резервного банку Австралії, при цьому ймовірності зросли у деривативних ринках.

Японія додає ще один рівень до цього розходження. Після початкових підвищень ставок минулого року, трейдери очікують, що Банк Японії здійснить щонайменше два додаткові підвищення на 25 базисних пунктів до кінця 2026 року, базуючись на останніх сигналах керівництва центрального банку. Навіть традиційно м’який Банк Англії переглядає ринкові очікування — хоча ще одне зниження ставки здається ймовірним у найближчому майбутньому, очікується, що політика утримання ставки розпочнеться у першій половині 2026 року, значно зменшуючи початкові очікування щодо множинних знижень.

Ринки свопів сигналізують про історичний поворот у очікуваннях Єврозони

Можливо, найяскравішим прикладом є саме Єврозона. Дані ринків свопів за кілька днів показали приголомшливий зсув: наприкінці тижня ціни відображали очікування зниження ставки на 4 базисні пункти до кінця 2026 року. Поточні ціни тепер враховують приблизно 10 базисних пунктів підвищення ставки — повна інверсія настроїв. Ізабель Шнабель, член правління Європейського центрального банку, публічно висловила комфорт із ринковими цінами, що передбачають підвищення ставок у єврозоні, сигналізуючи про офіційну терпимість до цього зсуву в очікуваннях.

Аналітики пояснюють цей перерахунок меншою, ніж очікувалося, впливом глобальних торговельних напруженостей. Томаш Віладек із T Rowe Price зазначає, що початкові припущення щодо тарифних шоків були надмірно песимістичними, що дозволяє центральним банкам поза США зайняти більш жорстку позицію. Пуджа Кумра із TD Securities назвала 2026 рік потенційною «точкою перелому» для центральних банків Єврозони, Канади та Австралії, зазначаючи, що «жорстка риторика посилюється у рамках нових політичних стратегій».

Ринок реагував рішуче: доходність 10-річних німецьких державних облігацій зросла на 7 базисних пунктів до 2.87% у понеділок, потім знизилася до 2.847%, що відображає важливість цього перерахунку політики для боргових ринків континенту.

Федеральна резервна система: м’який виняток у глобальній політичній корзині

На відміну від цього, Федеральна резервна система залишається у курсі зниження ставок незалежно від глобальних розходжень. Учасники ринку вважають майже беззаперечним зниження ставки на цьому тижні, а консенсус очікує щонайменше два додаткові зниження протягом 2026 року. Цей м’який сценарій відображає тиск адміністрації Трампа на зниження вартості позик і інше розуміння внутрішніх економічних умов порівняно з торговельними партнерами.

Це створює безпрецедентний склад політичної корзини: у той час як більшість основних центральних банків посилюють політику, монетарний орган найбільшої економіки світу продовжує пом’якшувати. Різниця у відсоткових ставках — традиційно важливий орієнтир для валютних курсів — суттєво зменшується, і ставки у Єврозоні повільно наближаються до рівня американської політики або навіть можуть його перевищити протягом наступних 12-24 місяців.

Валютні ринки готуються до структурного переосмислення долара

Звуження різниці у ставках безпосередньо загрожує оцінці долара США. Від початку 2025 року долар вже знизився більш ніж на 8% щодо кошика основних валют. Кріс Тернер із ING попереджає, що якщо Федеральна резервна система збережить м’який курс, тоді як інші центральні банки світу посилюють політику, «зміщення циклів міжнародних політичних ставок стане ще одним структурним чинником для зростання долара у 2026 році».

Це розходження може спричинити зворотні потоки капіталу, яких не спостерігалося останні десятиліття. Оскільки інвестори переоцінюють переваги доходності, кошти, що зараз закріплені у доларових активів, можуть перейти до більш дохідних альтернатив у Європі, Австралії, Канаді та Японії. Це може прискорити знецінення долара понад поточні очікування ринку, особливо якщо інфляція у секторі послуг у Єврозоні залишатиметься високою і виправдовуватиме подальше підвищення ставок понад поточні попередні орієнтири.

Розходження у політиці центральних банків 2026 року означає більше ніж технічні коригування — воно сигналізує про фундаментальне переосмислення глобальної економічної ієрархії та умов, що колись об’єднували рішення центральних банків. Результатом, ймовірно, стане ринково-орієнтоване перерозподілення, набагато більш драматичне, ніж наразі прогнозують консенсусні оцінки.