За останні шість місяців зростає проблема, яка все більше нагадує неминучого чорного лебедя — американські облігації.

Спершу поглянемо на цифри. Частка американських облігацій у ВВП США вже сягнула 120%, і цей рівень востаннє спостерігався ще у часи Другої світової війни. Ще більш тривожно, що протягом наступних 30 років ця цифра продовжить зростати, і ознак її зниження поки що немає.

**Чому цього року ситуація особливо небезпечна?** Тому що у 2025 році сталося чотири великі події, які перетворили проблему американського боргу з "страшної, але контрольованої" у "повністю неконтрольовану":

По-перше, зовнішні сили реформування (D.O.G.E — департамент ефективності уряду) нарешті наткнулися на залізну стіну бюрократичної системи. Величезна політична ланцюгова система інтересів не так легко зламати. По-друге, податкові знижки продовжують "кровоточити", і дефіцит бюджету зростає ще більше. По-третє, політична поляризація посилюється, і немає спільної волі для вирішення цієї проблеми. По-четверте, глобальні центробанки рухаються у напрямку дедоларизації — 76% з них планують збільшити частку золота у своїх резервних портфелях і зменшити позиції у американських облігаціях. Це означає, що попит на облігації США руйнується.

**Яка найважливіша зміна?** Механізм "корекції" системи помер.

У 2008 і 2020 роках США двічі активно позичали гроші для порятунку економіки, і в результаті політики зрозуміли — ніхто їх не карає. Оскільки наслідків немає, навіщо стримуватися? Такий менталітет став загальноприйнятим, і будь-які обмеження зникли.

Що далі? У довгостроковій перспективі є три погані новини:

По-перше, доходність довгострокових облігацій буде постійно зростати. Інститути та центробанки продають облігації США, і ринок не отримує достатньо пропозиції — ставки йдуть вгору. По-друге, очікування інфляції знову почнуть переоцінюватися. Уряд має чіткий мотив — через високий рівень інфляції розм’якшити борг, що радикально змінить ставлення інвесторів до майбутніх цін. По-третє, у разі наступної кризи у уряду не залишиться "палиць". Борг вже досяг межі, і фінансового простору для стимулювання немає — криза стане довгою і болісною.

**Що робити?** Не потрібно панічно тікати, але структуру активів потрібно переглянути.

Золото — перший вибір — найпростіший хедж. Біткоїн також вартий уваги. Якщо ви готові до коливань, то високоякісні акції лідерів AI — ще один варіант. Такі активи мають реальні технологічні бар’єри і здатні пройти через економічні цикли. Головне — шукати "протихрупкі" речі — чим гірше економіка, тим вони цінніші.

Основна логіка зводиться до того, що криза американського боргу вже не питання "чи станеться", а "як закінчиться". Через неспроможність політичної системи борг вже неминучий. Найгірший сценарій може вимагати пережити глибоку корекцію у стилі 1970-х, щоб змусити провести справжні реформи. Простий шлях для звичайних інвесторів — заздалегідь сформувати захисний портфель і вижити у період високих ставок і високої волатильності.