Як фонд BUIDL від BlackRock може переосмислити зв’язок між RWA та DeFi

2024年3月，当全球最大資產管理公司BlackRock與代幣化平台Securitize宣布在以太坊上推出首個代幣化基金buidl時，整個加密市場的目光都聚焦於此。這不僅僽是一个產品上線的消息，而是傳統金融向加密世界邁出的關鍵一步。在此之前，BlackRock通過比特幣現貨ETF將加密資產引入傳統金融；而這一次，buidl則反向地將傳統金融的規範性、安全性和收益性帶入了加密市場，開啟了RWA（現實世界資產）通往DeFi新世界的大門。

buidl的誕生：傳統金融向加密世界的正式宣言

如果你曾經投資過傳統基金，就會經歷這樣的困境：申購要等，贖回也要等。T+3天、T+5天的結算周期讓資金效率大打折扣。但BlackRock的buidl改變了這一切。

buidl的全名是"BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund"，從名字就能看出，這是一個為機構投資者量身打造的基金產品。它的核心邏輯非常簡單卻又深刻——將資金100%投資於美國國債、現金等"類美元"資產，通過代幣化的方式在以太坊上流轉，讓每個buidl代幣始終保持1美元的穩定價值。

這個看似簡單的設計蘊含著巨大的創新。對比傳統基金，buidl通過區塊鏈實現了統一的鏈上帳本，消除了多方各持帳本導致的低效對賬流程。這意味著什麼？意味著24小時、365天、隨時隨地都可以申購和贖回，資金即時到賬。這對金融業來說，堪稱里程碑式的創新。

拆解buidl的運作機制：從證券到流動資產

表面看，buidl像一個穩定幣——它維持1美元的價值，可以在錢包之間轉賬。但本質上，buidl是一種證券。這個身份決定了它的整個架構設計。

buidl的法律框架

BlackRock為buidl專門在英屬維京群島（BVI）成立了一個特殊目的公司（SPV），並根據美國證券法向SEC申請了Reg D豁免。這意味著什麼？意味著buidl只能面向"合格投資者"（最低投資額500萬美元），需要進行嚴格的KYC/AML合規審查。

參與方的分工明確：

• BlackRock Financial：基金管理人，負責投資決策
• Securitize LLC：代幣化平台，處理鏈上邏輯和監管數據轉換
• Bank of New York Mellon：資產托管人和行政管理人
• PwC：審計方

這套架構看似繁瑣，實際上是傳統金融監管體系與區塊鏈技術的完美結合。每一層都有明確的職責邊界和風險隔離，確保了資產的安全性。

buidl的收益分配機制

不同於普通穩定幣USDC的不生息特性，buidl代幣會產生收益。這些收益來自底層資產——美國國債、現金和隔夜回購協議等生息資產的利息。BlackRock每個月會將這些收益以新代幣的形式直接空投到投資者錢包，這個過程叫做"Rebase"。

這就是buidl的巧妙之處：既保持了1美元的價值穩定（本金安全），又通過Rebase實現了"生息"的效果。對機構投資者來說，這相當於獲得了美債收益率的同時，還能保持資金的流動性。

24小時即時結算的革命性意義

在傳統金融體系中，基金的申購和贖回需要經過多個環節：訂單確認→清算→結算→對賬。這個過程少則T+3，多則T+5+N。每多一天，就意味著資金被凍結一天，機構就損失一天的收益。

而buidl通過智能合約和統一帳本，實現了原子級別的即時結算。這不僅降低了交易成本，還給金融市場帶來了一個新的特性——全天候即時定價。這種基於區塊鏈的效率，正是Finternet（金融互聯網）概念的核心體現。

buidl如何成為DeFi的基礎設施

如果說buidl是一種證券和穩定幣的混合體，那麼它最大的價值在於連接。

USDC流動性池的關鍵作用

由於buidl的"證券"身份，它不能在所有人之間自由流轉——只能在通過驗證的"白名單"投資者中轉賬。這顯然限制了它的流動性。

BlackRock與Circle的合作解決了這個問題。Circle建立了一個智能合約控制的流動性池，讓buidl和USDC可以按1:1的比例進行24/7的即時兌換。這意味著什麼？

這意味著機構可以通過USDC這個"中介"，快速進入或退出buidl生態。buidl本身不需要在不同投資者之間流轉，但它的流動性通過USDC得到了無限放大。

生態的第一波應用：ONDO的選擇

RWA美債領域的頭部項目ONDO Finance，在2024年3月底做出了關鍵決策：為其代幣化基金產品OUSG增加了9,500萬美元的buidl代幣儲備。

這個決策解決了OUSG用戶多年來的痛點——傳統基金產品的T+2贖回延遲。通過結合Circle的USDC流動性池和buidl的即時結算能力，ONDO實現了24/7/365的即時申購和贖回。這是DeFi領域對buidl的首次大規模採用，標誌著RWA生態的加速成熟。

機構級抵押層的想像空間

buidl的潛力遠不止"穩定幣"這個標籤。從Securitize CEO Carlos Domingo的觀點來看，buidl正在構建一個機構級的加密資產抵押層。

適用場景1：Web3項目的資金配置

那些獲得大額融資的Web3項目方，通常持有數億美元的穩定幣。他們面臨的核心問題是：這些資金應該如何高效地配置和保管？以前的選擇很有限——要么放在中心化交易所（風險大），要么自持（收益低）。

現在，通過buidl，這些項目方可以一鍵將鏈下的美元資金轉換為鏈上的buidl代幣，既獲得美債等級的安全性，又獲得美債等級的收益（目前接近5%年化）。這個市場的規模預計在數十億美元級別。

適用場景2：穩定幣發行方的信用增強

Tether（USDT）作為市場最大的穩定幣，長期饱受"底層資產不透明"的質疑。而如果Tether能將其金庫中的大部分資產配置到由BlackRock管理的buidl，那麼問題迎刃而解——Tether的底層資產不再是黑盒，而是由全球最大資產管理公司Black Rock負責。

Circle本身就是buidl的合作方，USDC的底層資產由BlackRock管理。而新興的穩定幣項目，如Mountain Protocol，也在規劃buidl配置。這個市場的規模預計在數百億美元級別。

適用場景3：生息穩定幣的大規模應用

當前的USDC、USDT都是不生息的。如果用生息的buidl來封裝這些穩定幣，創造出新一代的生息穩定幣產品，會發生什麼？

ONDO Finance的USDY項目已經在做這個嘗試。通過buidl作為底層資產，在Aptos、Solana等多條鏈上部署生息穩定幣。這個想像空間巨大——穩定幣市場本身就有數千億美元的規模，而其中大部分都是"零收益"的狀態。

buidl打開DeFi可組合性的新时代

在MakerDAO的案例中，為了獲得BlackRock美債ETF的敞口，項目方曾經花費超過100萬美元搭建複雜的採購和托管路徑。而現在，同樣的需求只需要在Securitize開個合格投資者賬戶就能實現。

這看似簡化的流程，實際上代表了一個更深層的變革：RWA資產正在成為DeFi的原生組件。

buidl不僅僅是BlackRock的一個產品，它更像是傳統金融和加密金融之間的"適配器"。通過buidl作為接口，DeFi協議可以直接獲得機構級別的美債敞口，而無需理解傳統金融的複雜流程。這為DeFi的組合性打開了全新的維度。

想像一個未來的場景：DeFi借貸協議直接使用buidl作為抵押物，提供美債收益率水平的借貸利率；鏈上基金產品使用buidl作為核心倉位，為用戶提供"鏈上美債基金"；跨鏈橋接協議讓buidl在多條鏈上流動，成為DeFi生態的通用結算工具。

這些不是幻想。基於buidl已經具備的24/7即時結算、機構級安全、生息收益等特性，這些應用場景都有實現的可能。

金融體系的區塊鏈重構已經開始

BlackRock CEO Larry Fink早就明確表態：資產代幣化將是BlackRock的下一步戰略方向。在他的設想中，“每一只股票、債券都將被記錄在一個總帳本上”。

雖然Franklin Templeton在公共區塊鏈上的代幣化基金更早推出，但BlackRock這艘金融航母的入場，帶來的沖擊波是完全不同量級的。

更關鍵的是，Circle為buidl提供的USDC流動性池，打開了DeFi可組合性的大門。這讓buidl不僅僅成為"一個金融產品"，而是成為了整個RWA生態的基礎設施——安全、高效、可信、生息。

回到BIS（國際清算行）在近期發布的《Finternet：未來金融體系》中的論述：“儘管數字技術已經改變了人們的生活方式，但金融體系的很大一部分仍然停留在過去。許多交易需要數天才能完成，依賴耗時的清算和結算系統。基於區塊鏈的Finternet將是金融系統的未來。”

buidl的出現，正是這個未來逐漸變成現實的標誌。