#JapanBondMarketSell‑Off

Ринок державних облігацій Японії переживає один із найрізкіших розпродажів за десятиліття, що не лише змінює внутрішні фінансові умови, а й спричиняє хвилі по всьому світовому ринку. Протягом років японські державні облігації (JGBs) вважалися надзвичайно безпечними та з дуже низькою доходністю інструментами, підтримуваними агресивною політикою центрального банку. Але останні події змінили цю оповідь і виявили вразливості одного з найбільших ринків фіксованого доходу у світі.
У центрі розпродажу — різке зростання доходностей, особливо на довгострокових цінних паперах, таких як 30‑річні та 40‑річні JGB. Інвестори масово продають державні облігації, підвищуючи доходності до багаторічних максимумів — наприклад, доходність дуже довгострокового боргу нещодавно перевищила 4 відсотки, що є найвищим рівнем з моменту їхнього впровадження у 2007 році. Це різке зростання відображає глибоку тривогу щодо фіскальної перспективи Японії та політичного курсу.

Історично ринок облігацій Японії функціонував під контролем кривої доходності (YCC), яку здійснював Банк Японії (BOJ), що тримала довгострокові доходності близько до нуля і допомагала знижувати вартість запозичень, незважаючи на величезний державний борг. Ця ера, здавалося, добігала кінця, оскільки BOJ поступово зменшував свої покупки облігацій і підвищував відсоткові ставки для боротьби з тривалим інфляційним тиском вище за ціль. Ці зміни зняли важливий механізм підтримки з ринку, і інвестори швидко переоцінювали ризики.

Фіскальний фон у Японії посилює цей тиск. Японія має один із найвищих співвідношень боргу до ВВП серед розвинених країн — понад 200 відсотків, що в основному зумовлено десятиліттями стимулювальної політики та демографічними викликами. Пропозиції щодо великих фіскальних пакетів, пов’язаних із швидкими виборами, додатково турбували власників облігацій щодо майбутнього випуску боргу та його стійкості.

Погані результати аукціонів додали палива до вогню. Останні аукціони 20‑річних та інших довгострокових цінних паперів показали слабкий попит, що підкреслює небажання інвесторів тримати ризик довгого терміну за вищих доходностей. Коли заявки не покриваються, це сигналізує про те, що традиційні покупці, такі як страхові компанії та пенсійні фонди, відступають, послаблюючи глибину ринку.

Однак наслідки не обмежуються Японією. Оскільки Японія є одним із головних власників і маркетмейкерів на глобальних ринках боргу, цей розпродаж спричинив ширше переоцінювання у світових облігаціях. Зростання японських доходностей може повернути капітал до Токіо, змушуючи іноземних інвесторів розпродавати свої іноземні активи, що, у свою чергу, підвищує доходності в США та Європі. Цей процес звужує фінансові умови і може зменшити апетит до ризику в інших класах активів, таких як акції та криптовалюти.

Фінансові установи в Японії також відчувають цей тиск. Страхові компанії та інші інституційні інвестори, що мають великі портфелі JGB, зазнали зростання нереалізованих збитків, що змушує деяких продавати облігації на падаючому ринку для управління ризиками.

Інвестори по всьому світу уважно стежать за ситуацією. Деякі вважають цей розпродаж попередженням про обмеження надмірно м’якої монетарної політики і ризики високого рівня суверенного боргу. Інші побоюються поширення — що стрес на величезному ринку облігацій Японії може посилити волатильність у кредитних, акційних і валютних ринках усього світу.

Загалом, розпродаж японського ринку облігацій відображає суміш політичних змін, фіскальних занепокоєнь і структурних змін на ринку, які зруйнували довгострокові очікування. Його вплив виходить за межі Токіо, підкреслюючи, наскільки тісно пов’язаною стала сучасна глобальна фінансова система.