Super Micro mất điểm quý 1: Liệu đây có phải là dấu hiệu cảnh báo hay bước đệm cho những thành công lớn hơn?

Question

Super Micro Computer (SMCI) vừa đưa ra một dự báo doanh thu quý 1 giảm mạnh—giảm từ $2B (6-7 tỷ USD xuống còn )5 tỷ USD$12B . Cổ phiếu giảm mạnh. Nhưng điều quan trọng là: cùng ngày đó, ban lãnh đạo công bố $33B chiến thắng thiết kế AI mới và giữ vững mục tiêu cả năm. Vậy chuyện gì đang thực sự xảy ra ở đây?

Phân tích sự thiếu hụt

Những người bi quan cho rằng P/E trên 31 và gọi đó là thất bại trong dự báo. Đúng là có lý. Nhưng lời giải thích của ban lãnh đạo là gì? Các khách hàng nâng cấp dựa trên yêu cầu đã đẩy các lô hàng sang quý 2. Cụ thể: khách hàng đang bỏ các cấu hình cũ để chuyển sang nền tảng Blackwell và Blackwell Ultra của NVIDIA—phức tạp hơn, biên lợi nhuận cao hơn, khó giao hàng đúng hạn hơn.

Dịch ra: khách hàng không rút lui, họ đang nâng cấp. Blackwell Ultra cung cấp hiệu suất suy luận tốt hơn 50% và bộ nhớ nhiều hơn 50% so với thế hệ trước. Nếu đó là câu chuyện thật, thì sự chậm trễ chỉ là vấn đề logistics, không phải là giảm cầu.

Ba lý do để duy trì lạc quan

1. Chuyển sang Chính phủ – Đơn vị Super Micro Federal LLC mới nhắm vào các hợp đồng chính phủ Mỹ với các hệ thống tuân thủ TAA, sản xuất tại Mỹ. Những hợp đồng này có tính bền vững, giá trị cao, dài hạn.

2. Từ hộp đến giải pháp – Ra mắt Giải pháp Xây dựng Trung tâm Dữ liệu (DCBBS): các gói trung tâm dữ liệu đã được xác nhận, đầy đủ, có làm mát bằng chất lỏng (giảm tiêu thụ điện năng 40%). Kích thước hợp đồng lớn hơn. Triển khai dễ hơn. Tiềm năng biên lợi nhuận cao hơn.

3. Thống trị Blackwell – Giao hàng toàn bộ dòng sản phẩm NVIDIA Blackwell với quy mô lớn. Mới đây nhất: kết quả benchmark kỷ lục STAC-M3 trong các tác vụ giao dịch tài chính. Đây là phần cứng mà ai cũng tranh giành.

Thử thách thực sự: Cuộc gọi lợi nhuận ngày 4 tháng 11

Ba điều nhà đầu tư cần nghe:

Chi tiết về sự chuyển đổi: Ví dụ khách hàng cụ thể (được ẩn danh OK) về các nâng cấp dựa trên Blackwell. Phải có vẻ thật, không phải là lý do bào chữa.
Tính toán biên lợi nhuận: Biên lợi nhuận gộp hiện tại là 11.1%. Họ có thể duy trì được không khi mở rộng quy mô? $12B Backlog$12B không có ý nghĩa gì nếu lợi nhuận bị xóa bỏ.
Dự báo quý 2: Thử thách cuối cùng. Dự báo mạnh mẽ = câu chuyện cầu vẫn còn nguyên vẹn. Dự báo yếu = cần cảnh giác.

Kịch bản

Nếu ban lãnh đạo SMCI làm tốt vào ngày 4 tháng 11—cung cấp bằng chứng rõ ràng về thời điểm so với vấn đề cầu, sự tự tin về biên lợi nhuận, và dự báo quý 2 vững chắc—cổ phiếu này có thể bứt phá. Thị trường đã định giá thấp khả năng này. Loại bỏ nghi ngờ đó = cơ hội định giá lại.

Tóm lại: Đúng là quý 1 thất vọng. Nhưng chiến thắng thiết kế + tăng tốc Blackwell + đẩy mạnh chính phủ? Các yếu tố đã có đủ. Vấn đề duy nhất là thực thi.