Trực tiếp vào phần giá trị: dùng các loại trái phiếu chính phủ ngắn hạn được mã hóa — như tín phiếu kho bạc, trái phiếu ngắn hạn và các sản phẩm tương tự — để làm tài sản thế chấp cho stablecoin, thực ra chiêu này khá đáng tin cậy. Đây không phải là kiểu “đổi mới” vẽ bánh vẽ, mà là thực sự chuyển dòng tiền có thể xác minh ngoài chuỗi lên on-chain.

Gần đây mình chú ý đến một dự án đang đi đúng hướng này. Họ đã đưa trái phiếu chính phủ ngắn hạn CETES của Mexico lên chuỗi, đẩy động cơ RWA từ testnet lên môi trường thực tế, còn tích hợp cả các loại tài sản thực dành cho tổ chức như JAAA và JTRSY làm lựa chọn thế chấp. Trong whitepaper, họ xác định rõ RWA và tuân thủ pháp lý là chiến lược dài hạn.

Tại sao con đường này khả thi?

Bởi vì trái phiếu chính phủ ngắn hạn vốn dĩ rất phù hợp làm tài sản thế chấp: thời gian đáo hạn ngắn, thanh khoản không tệ, lợi suất cơ bản có thể tính toán được. Bạn không phải lo tài sản thế chấp bỗng dưng sụp đổ hoặc giá biến động điên cuồng. Quan trọng hơn, nó giúp đa dạng hóa tài sản bảo chứng cho stablecoin — không còn phụ thuộc vào một loại tài sản duy nhất, năng lực chống rủi ro tăng vọt.

Nghe giống đáp án tiêu chuẩn trong sách giáo khoa tài chính đúng không? Nhưng điểm khác biệt là: đây không phải là ý tưởng dừng ở mức demo trên PPT, mà đã hoàn thiện tech stack, kết nối tài sản thật, bắt đầu xử lý quy trình tuân thủ và triển khai thực tế.

Tất nhiên, việc đưa tài sản tài chính truyền thống lên chuỗi không phải không có rủi ro. Tiếp theo mình sẽ bàn về: những loại trái phiếu được mã hóa nào “đủ tiêu chuẩn” để vào pool thế chấp? Loại nào nên tránh xa? Làm sao phân biệt một dự án RWA thực sự làm việc nghiêm túc hay chỉ kể chuyện?

Chốt trước kết luận: không phải trái phiếu chính phủ nào lên chuỗi cũng đáng tin, ba yếu tố bắt buộc phải vững là thanh khoản, độ minh bạch trong lưu ký và khung pháp lý. Cụ thể sàng lọc thế nào? Sẽ nói rõ ở phần sau.