Hyperliquid 的黑馬之路：深入解析鏈上衍生品領導者崛起的關鍵邏輯｜Gate 研究院

摘要

• 市場佔有率領先，高速成長推動產業擴張：Hyperliquid 在鏈上期貨市場的市佔率高達 80%，大幅領先第二名。這一優勢顯著帶動鏈上衍生品市場的整體擴大，推使 DEX 在全球期貨交易市場的市佔率自 2024 年初的 2.7% 成長至 2025 年 7 月的 8.22%。

• 平台關鍵數據持續強勁：即便歷經協議攻擊，Hyperliquid 的 TVL 已回升至 4.78 億美元（截至 2025 年 7 月 17 日），累積衍生品交易量突破 1.98 兆美元，單日交易高峰達 189 億美元，年化收入約 8.5 億美元，鏈上協議收入名列前茅。

• 巨鯨資金主導市場流動性：Hyperliquid 的主要流動性由少數高資產用戶驅動。Leviathan（5,000 萬美元以上）118 個錢包總計持有高達 68.2 億美元的持倉，而大額錢包（如 Tidal Whale 與 Leviathan）開倉活躍度遠超散戶，分別有超過 87% 和 92% 維持部位。

• 鏈上 CEX 級體驗：Hyperliquid 自主研發高效能 Layer1 區塊鏈及原生訂單簿，結合無 Gas 模式、免簽掛單等用戶體驗創新，不僅帶來近乎 CEX 的極速交易體驗，並維持全鏈上可驗證性。藉開放式撮合 API、本地模擬撮合沙盒、最高 50 倍槓桿和極低費率（做市 0.01%，吃單 0.035%），成功吸引頂尖專業做市商與量化交易機構。
• HYPE 空投帶動用戶成長與增長飛輪：Hyperliquid 推出 HYPE 代幣創世空投，總金額高達 6.2 億美元，吸引 9.4 萬個錢包地址參與。空投後兩日新增地址約 14,619 個，遠超過往單月總量，充分證明積分策略大獲成功。這股成長動能與精準的「反 VC」敘事、高槓桿、超低費率以及 HIP-1 拍賣機制共同構建強大的用戶增長與市場認同體系。

• 巨鯨的「活招牌」效應：鏈上開倉資訊公開透明，巨鯨部位一覽無遺。知名交易員如 James Wynn 也能公開大額持倉，吸引追隨資金進場，形成「持倉—情緒—價格」的正向循環。
• 策略性拓展與代幣效用升級：HyperEVM 上線後，成功吸引大量 DeFi 項目進駐，不僅拓展 HYPE 代幣的應用場景（如支付 Gas 費、借貸、質押等），也帶動手續費收入增加，推動 HYPE 價值與整體生態的良性循環。

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