流動性戰爭消滅數十億：DWF Labs的安德烈·格拉切夫發出警報

安德烈·格拉切夫（Andrei Grachev），DWF Labs的管理合夥人和Falcon Finance的創始合夥人，本週在X上發布了一條尖銳的帖子，內容更像是市場警示而非營銷通知。在這篇文章中，他將當前的動蕩稱爲“流動性戰爭”，認爲許多所謂的合成美元被用戶誤解，並列出了Falcon Finance的一系列政策變化，旨在使公司遠離他所稱的那些放大近期損失的高風險增長策略。

Grachev的核心論點非常直接。最近的清算已經從加密市場抹去了數百億美元，即使沒有像FTX那樣的大規模崩潰。他指出，行業傾向於將復雜的收益產品標記爲“美元-某種東西”，創造了一種在壓力下會崩潰的現金安全感的錯覺。“合成美元並不是像USDt這樣的穩定幣，它們是基礎資產、風險管理和交易策略的美元加權表示，”他寫道，並警告稱，將這些工具用作高槓杆頭寸的抵押品會將失敗的問題從“如果”轉變爲“何時”。

這一警告源於近期市場事件。數據聚合商和市場記者記錄了十月和十一月初異常的強制平倉情況，其中有一天，超過$19 億的頭寸在保證金追繳的連鎖反應中被平倉。行業追蹤者如Coinglass顯示出各交易所平倉的極端激增，主流媒體報道稱十月的連鎖反應是有史以來最大的單日平倉事件。Grachev的數據顯示，“在過去31天內超過$22 億被平倉”，與這些觀察結果一起，成爲一個月內持續波動和大規模去槓杆化的一部分。

大規模清算後的教訓

除了數字，Grachev的帖子批評了那些優先考慮TVL、代幣挖礦和市場增長而非真正可持續盈利的商業模式。他將當前的產品設計和市場進入行爲比作一種貨物崇拜：項目模仿成功的外表，豐富的借貸市場，衆多的挖礦池，循環獎勵，卻沒有持久的金融理由，他說，這留下了可以“一瞬間消失”的槓杆TVL。他認爲，這種循環策略和特殊策展交易損害了真正的盈利能力，因爲它們限制了資產在交易和對沖中的使用方式。

Grachev還利用這篇帖子公開了他所描述的Falcon Finance的戰略轉變，這是一個由DWF Labs支持的合成美元和抵押協議。他宣布立即結束與TVL貢獻者的特殊營銷交易，顯著減少分配$FF 用於零售分發的基於代幣的營銷，並取消特殊贖回特權或策展人優勢。

相反，Falcon 將專注於尋求無槓杆風險的收益的機構和零售客戶，關注真實世界資產的採用，以及設計爲能夠快速解除並具有有限基礎敞口的策略。Grachev 表示，這些舉措旨在優先考慮可信度和韌性，而不是短期增長指標。Falcon 的公開材料將 USDf 描述爲一種超額抵押的合成美元，旨在提供收益，同時充當波動性加密貨幣與美元穩定性之間的鏈上緩衝。

這篇文章觸及了加密貨幣歷史中熟悉的斷層線。Grachev 明確提醒讀者，由知名投資者和機構之前支持的高調、重金支持的項目仍然失敗，以 FTX 和 Terra/Luna 作爲信譽不能替代穩健金融架構的警示性例子。他的論點是，機構標志、媒體存在和會議舞臺上的出現並不能使產品免受市場機制的影響。

分析師和市場參與者將密切關注其他協議是否會效仿Falcon對TVL和代幣激勵的淡化，轉而注重資產負債表的穩健性和透明的風險管理。一些行業觀察人士表示，本月的清算已經迫使更廣泛的重新評估：槓杆和代幣化收益循環加劇了拋售，而現在能夠展示真實收入、快速解除能力和真正抵押的項目可能會吸引資本。

Grachev以一種奇怪的樂觀語調結束了他的帖子。他承認加密貨幣已經成長，並仍然提供“偉大的機會”，代幣化的現實世界資產、BTC和選擇性的山寨幣策略，以及DeFi本土收益，但堅持認爲行業必須正確處理風險框架。“每場風暴都會創造機會，我們應該感激生活在一個充滿機會的時代，”他寫道，並以熟悉的投資者警示結束：DYOR，不是財務建議。這個呼籲保持清醒是否意味着協議在設計收益和TVL方面的更廣泛變革，仍然是未來幾周的大問題。