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Wintermute:BTC交易走勢較股指更加偏空,上行敘事溢價不復存在

11 月 14 日,Wintermute 最新報告指出,比特幣與納斯達克指數的相關性依然高達 0.8,但比特幣的交易走勢較股指更加偏空,對市場悲觀情緒的反應遠大於樂觀情緒。今年在股市下跌的交易日,BTC 的跌幅一般比股指更大,而在股市漲的日子裏比特幣漲幅又更小,這種模式上次出現還是在 2022 年的熊市中。Wintermute 表示導致這種現象的潛在因素主要有兩點:2025 年的大部分時間裏,通常流向加密貨幣領域(包括新代幣發行、基礎設施升級和散戶參與)的資金,已經轉向股票市場。市值巨大的科技公司已成爲機構和散戶尋求高貝塔系數/高增長的焦點。當全球風險情緒轉變時,比特幣仍然與之相關,但當樂觀情緒回歸時,它卻無法成比例地受益。它更像是宏觀風險的「高貝塔尾部」,而非獨立存在的敘事,下行貝塔效應依然存在,但上行敘事溢價卻不復存在。如今加密貨幣的流動性狀況與以往的風險週期有所不同。穩定幣發行量已趨於平穩,ETF 資金流入放緩,交易平台的市場深度也尚未恢復到 2024 年初的水平。這種脆弱性會放大股市回調時的負面反應。結果是: 比特幣的下跌參與度仍然高於漲參與度,從而加劇了這種表現偏差。

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