Arbitrum的三步棋：能否重奪L2話語權？

提起L2之王，不少人第一反應是Optimism，但真正帶起L2浪潮的其實是Arbitrum。2023年上半年那波行情，Arbitrum生態火得一塌糊塗——韓國大戶在GMX瘋狂交易，Degen玩家靠GLP yield farming賺麻了，Base社區集體炒貓狗幣。那時候Arbitrum就是L2代名詞。

可惜好景不長。ARB大空投後，生態熱度急劇下滑，核心問題有三個：

第一，被白嫖精們坑了。 ZkSync、Starknet、Linea等競爭對手直接喫了Arbitrum空投的紅利，反而後來居上。而Arbitrum當時的L2生意模式本質上很脆弱——不是靠真實需求，而是靠"空投農民"硬生生撐起來的虛假繁榮。

第二，生態開發者大多是"騙子"。 大量ARB被分配給自稱開發者的家夥，實際上這幫人就是高級空投農民。拿到代幣後，有的直接跑路，有的更狠——用手裏的ARB自己給自己投票，在DAO治理裏挪用更多資源。

第三，需要時間沉澱。 過了將近30個月後，Arbitrum基金會總算想明白了——光靠空投刺激不行，得真正建生態。最近他們推出了"DeFi復興計劃"（DRIP激勵計劃），放大招了。

三箭齊發

第一箭：DRIP借貸激勵計劃

Arbitrum基金會用ARB補貼生態內的借貸協議（Aave、Morpho、Fluid、Euler、Dolomite、Silo等），用真金白銀吸用戶。效果也看得見——Dune數據顯示，DRIP第一期讓可借資金從13.8億美元增到16.7億美元，借貸額從9.67億增到11.7億。

但這裏有個尷尬的地方：雖然絕對數字在漲，但Arbitrum在L2借貸市場的份額才從3.09%升到3.75%，漲幅很一般。對比同期Base從5.04%漲到6.64%，差距還是有的。說明光有補貼還不夠——DeFi用戶真正想要的還是那種"可能會有大空投"的期待感，比現金獎勵更上頭。

第二箭：自主PerpDEX生態

Arbitrum現在處境有點尷尬。Hyperliquid這個主流永續合約DEX把43億USDC放在Arbitrum上（佔Arbitrum總USDC供應量的69%），但這筆錢對Arbitrum的貢獻主要就是收點過路費，所有的高價值收入和生態紅利都被Hyperliquid喫了。

基金會意識到一個問題：誰掌握PerpDEX，誰就掌握L2的未來市場熱度。所以他們開始孵化自己的永續合約平台，比如Variational Protocol和Ethereal Perps。其中Variational的OLP機制有望復活當年GMX-GLP的輝煌時代。

第三箭：和Robinhood合作，押注美股代幣化

這步棋最有想象力。目前Arbitrum上的RWA（現實資產）總值10.26億美元，主要是美國國債、歐洲債券和美股代幣化資產（比如EXOD）。其中615個RWA資產大多來自Robinhood的美股代幣化項目。

現在的美股代幣化有個瓶頸——受監管限制，只能是鏈下SPV托管+CEX/DEX流動性池的混合模式，導致流動性差、法律地位不清、依賴中心化機構清算。但這種模式指向的未來方向很清晰：全球金融基礎設施的完全鏈上化。這是SEC和Crypto社區都在押的賽道。

總結

Arbitrum這三步棋——DRIP激勵、自主PerpDEX、美股代幣化——既照顧當下，也埋伏未來。這次基金會真的在下重棋。問題是，能不能重新贏回市場，還要看市場本身的節奏。

不過至少相比之前的被動挨打，現在Arbitrum終於有了主動出擊的意思。