比特幣沒有崩盤。

它被執行了。

武器：日本政府債券。

2025年12月1日，日本10年期收益率達到1.877%。是自2008年6月以來的最高水平。2年期收益率觸及1%。這是自雷曼兄弟倒閉之前未曾見過的水平。

這觸發了人類歷史上最大的套利交易的平倉。

日元套利交易。保守估計：3.4萬億美元。現實估計：$20 萬億美元。三十年來，世界借用免費的日本資金購買一切。科技股。國債。比特幣。

那個時代上個月結束了。

傳輸是機械的。收益上升。日元升值。槓杆頭寸變得不盈利。開始出售。出售觸發保證金追繳。保證金追繳觸發清算。清算觸發更多出售。

10月10日：在24小時內，$19 億美元的加密頭寸被清算。這是數字資產歷史上最大的單日清算。

十一月：$34.5億資金撤離比特幣ETF。黑石的基金損失了$23.4億。這是自成立以來最糟糕的一個月。

12月1日：又有$646 百萬在午餐前被清算。

比特幣與納斯達克的相關性：46%。與標準普爾500指數的相關性：42%。"非相關對沖"現在是全球流動性狀況的槓杆表達。

然而，數據中包含一個悖論。雖然價格崩潰，但鯨魚們累計了375,000 BTC。礦工將每月出售量從23,000 BTC減少到3,672。有人正在購買機構所出售的資產。

支點：12月18日。日本銀行政策決定。

如果他們加息並發出更多信號，比特幣測試75,000美元。

如果他們暫停，短期擠壓可能在幾天內重新奪回 $100,000。

這不再是關於加密貨幣的問題。這是關於在一個忘記了貨幣有價格的世界中資本成本的問題。

寡婦制造者來收帳了。

相應地定位。