加密貨幣永久戰爭升溫：Aster 和 Lighter 如何挑戰 Hyperliquid 的主導地位

來源：Blockworks 原文標題：Fixing crypto’s broken investor relations 原文連結：https://blockworks.co/news/fixing-investor-relations

宏觀再確認其影響力

聯準會如預期降息25個基點，但暗示未來的政策路徑將更加緊縮，預計全年只會再降一次。這個指引足以讓BTC早期的強勢回落，並加強資金流動不如許多投資者預期般迅速開放的觀點。

市場昨天明顯分裂，BTC與主要指標表現不同。BTC收盤下跌0.73%，而黃金、標普500和納斯達克分別收漲0.57%、0.53%和0.22%。官員指出勞動市場降溫、通膨仍高於目標，以及經濟增長預期堅挺。訊息很清楚：流動性開放速度不如預期。

在加密貨幣各領域，表現呈現混合。L2和Memes分別漲1.70%和1.27%，而AI和DePIN則分別下跌-3%和-4%。BTC圍繞在90,000美元，市場似乎陷入空轉。

永續合約戰事升溫

HYPE是否失去動能？該代幣在過去七天內表現不佳，下跌-20%，而BTC僅下跌-3%。最明顯的原因是競爭加劇。

其表現高峰幾乎與Aster的推出同步，該平台迅速搶占市場份額並吸引注意力，遠離Hyperliquid。自九月中旬以來，Hyperliquid的永續合約交易量份額已從49%降至今日的19%。大部分的失去份額轉向Aster和Lighter，其中Lighter自十月中旬以來，週交易量甚至略微超越Hyperliquid。

然而，僅靠交易量並不能完全反映情況。比較每週交易量與未平倉合約比率，Lighter和Aster的比率都遠高於Hyperliquid。高比率暗示更快的持倉周轉，通常代表由於農場激勵所促成的活動。Lighter即將推出其代幣，這將提供首個實質性數據，判斷其活動的可持續性與投機性。

Lighter在收取零做市商/吃單手續費方面佔有優勢，永續合約聚合器的崛起也可能促使更多資金流向低手續費平台。然而，深度和市場選擇性同樣重要，Hyperliquid在這方面仍具領先，尤其是在推出股票永續合約市場並取得早期成功之後。

近期的阻力因素如團隊解鎖和自動減槓桿設計的擔憂，影響了短期情緒。不過，基本面仍然強勁。Hyperliquid每週穩定產生百萬至數百萬美元的收入，用於代幣回購。幾乎沒有其他協議能達到如此強大的經濟動能。

永續合約的市場競爭才剛剛開始，未來幾個月將揭示誰能建立持久優勢，誰只是追逐激勵波動。

彌合投資者關係的鴻溝

加密貨幣快速成熟。曾經純粹是投機性基礎建設的市場，已演變為多樣化且創收的產業鏈。到2025年，月度協議收入（不含穩定幣）平均達到$10 百萬美元，比2024年的$20 百萬美元年增133%。

全球協作在去中心化網路上帶來前所未有的成長。Hyperliquid成為最快達到$175 十億美元年化經常性收入（ARR）的團隊，Tether以$75 十億美元估值募資，Axiom在推出不到六個月內就達到(百萬美元月收入。行業每月募資額範圍從)百萬到$1 十億美元。

然而，儘管有這些成長，行業的運作變得比以往更難，尤其對於希望多元化資產的傳統金融投資者來說。這些資產大多已轉為所有權為基礎，類似於創收企業，但其獨特的加密特性使得盡職調查變得極為困難。

以Pendle Finance為例，這是一個固定/變動利率掉期收益優化平台。傳統的利率衍生品每天交易7.9兆美元，但理解其在加密領域的延伸涉及複雜的細節：

• USDe的主導地位、收益率與展期率$500
• 定價權與投票鎖倉的代幣經濟
• 協議整合與鏈特定依賴
• 獎勵激勵結構

![]$63 https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c4c42ae2d2-0da3d7564d-153d09-6d5686.webp$500

這種複雜性幾乎延伸至當今快速變動的每個產品。怎麼解釋CLOB與GLP模型的優劣？模組化與單體借貸的權衡？不同用戶獲取模型的黏性有多高？這是否是許多協議相較傳統金融折價嚴重的原因？

對專業配置者來說，工作流程已經徹底破碎。關鍵資訊被困在多個儀表板、GitHub頁面與私人通訊渠道中。這種碎片化造成三個進入門檻：

• 碎片化：缺乏權威的盡職調查資料來源。數據、文件、治理與研究散落各平台。
• 數據可靠性：公共聚合器經常不一致或標記錯誤。缺乏標準化定義，一個錯誤資訊就可能破壞整個投資論點。
• 翻譯層：大多數資料為加密原生用戶撰寫，缺乏轉換成投資委員會所需的指標：營收、留存、單位經濟與現金流。

為了彌合這個鴻溝，一個新的投資者關係平台將與Solana基金會合作推出。該平台旨在專業化發行者與資本之間的聯繫，用一個標準化環境取代現有的碎片化流程。重點在於用高保真鏈上數據取代開放聚合器，將治理活動轉化為投資委員會可用的研究資料，以及集中路線圖更新，促進團隊與資金配置者之間的直接溝通。

其使命是一個更廣泛的平台，讓加密原生專案能有效與資金配置者和投資者溝通，首選Solana，因其用戶活動高且具有產生現金流的應用交集。