DeFi 代幣的表現

該行業已大致超越了敘事驅動的階段，現被視為一組“成熟但受限”的資產。早期周期所定義的廣泛β反彈已明顯缺失。相反，大多數DeFi代幣在壓縮範圍內交易，呈現平淡的平均回報，並在均衡點附近波動。

圖表觀察顯示，DeFi內的差異化程度明顯低於AI或Meme等行業。包括$UNI、$AAVE、$CRV、$INJ和$BAT 在內的主要代幣具有類似特徵：波動性收斂、短暫的上行動作，以及快速的均值回歸。這種行為反映出市場承認DeFi的現金流潛力，但缺乏信心認為短期催化劑足以引發行業範圍的重新評價。

值得注意的是，DeFi的表現高峰多為事件驅動。這些動作通常與協議升級、短期激勵計劃或次要敘事（如Layer 2整合、RWA或流動性質押）相關。然而，這些反彈很少演變成持續的趨勢。資金流入DeFi仍屬策略性而非戰略性，表明機構投資者仍在等待更明確的證據，證明其具有持久增長和可擴展的收入擴張。

甚至所謂的DeFi藍籌股也面臨結構性天花板。$UNI 持續主導去中心化交易所（DEX）交易量，但難以將用戶量轉化為代幣的直接價值捕獲。

$AAVE 產生穩定的收入，但DAO與實驗室之間持續的治理和協調問題已引入估值折扣。

$CRV 長期受到代幣經濟學和競爭的壓力，

而$INJ—儘管有時表現優於整體群組—越來越被視為一種混合基礎設施與交易策略，而非純粹的DeFi敞口。

在另一端，小市值代幣如$MYX、$SYRUP和$MORPHO 則展現出零星的超越表現。然而，這些動作多由短期激勵或投機預期驅動，提供的持續機構積累證據有限。從機構角度來看，這些應被視為策略性交易機會，而非核心長期持有。

從資產配置的角度來看，數據清楚顯示“買入該行業”的DeFi策略已不再適用。市場現在要求更高的選擇性，更偏好能展現三個關鍵屬性的協議：可持續增長的實際收入、明確且可辯護的代幣價值捕獲機制，以及在收緊的流動性環境中能夠維持市場份額的競爭地位。缺少這些條件，DeFi代幣可能仍將在區間內波動或持續表現不佳，即使敘事本身仍在。

DeFi 代幣監控清單

$UNI 仍是DeFi的重要代理指標，但僅在與費用切換或改善價值捕獲相關的催化劑出現時才具有吸引力。

在任何有意義增加敞口之前，$AAVE 需要密切關注治理發展和內部協調。

$INJ 更適合被框架為一種混合基礎設施策略，而非純粹的DeFi。

$CRV 仍高度週期性，且代幣經濟相關風險依然存在。

$MORPHO、

$MYX，以及

$SYRUP 更適合短期、激勵驅動的交易策略。

總體而言，DeFi行業似乎正處於成熟的晚期階段，僅靠敘事已不足以支撐估值。任何有意義的回報都可能來自於在合適的時間選擇合適的協議，並對資金流和結構性定位有清晰的理解。對專業投資者和交易者來說，紀律性的篩選、風險管理，以及交易與持有的明確區分，現在比廣泛暴露於DeFi主題更為重要。