永續合約市場出現極端資金費率現象。某代幣的資金費率高達338% APR，空頭每日承受約92萬美元的出血式虧損來維持持倉。背後的供應面困境更值得關注——該代幣的流通供應中有67%處於質押狀態，其中絕大多數被鎖定在長期承諾中。從協議層面看，官方已銷毀最大供應量的25%，同時將50%的排放收入用於回購計劃。這意味著真正的自由流動供應已幾近枯竭。在這樣的供給端極度緊缺和需求端的融資成本高企之間，做空頭寸的參與者實際上陷入了一個幾何級數惡化的困局。