#BOJRateHikesBackontheTable

摩根大通預計日本銀行在2025年可能會加息兩次，最終在2026年底將政策利率推升至1.25%，這是全球宏觀格局的一個重大轉變。數十年來，日本的超寬鬆貨幣政策使日圓成為全球最便宜的融資貨幣之一。這種廉價的流動性不僅局限於日本，還流入全球市場，支持股票、債券，以及越來越多的高Beta資產如加密貨幣。隨著日本逐步正常化政策，這些影響遠遠超出國內市場範圍。
日本利率上升直接影響日圓流動性，這一直是全球風險偏好的一個重要支柱。許多機構投資者和宏觀基金歷來以低成本借入日圓，並將資金投入到其他高收益資產中。這種被稱為日圓套利交易的動態，幫助維持全球市場的槓桿和風險偏好。如果借款成本上升，或對進一步收緊的預期加快，這些倉位可能開始解除，迫使投資者減少對風險資產（包括加密貨幣）的敞口。
對加密貨幣市場而言，這很重要，因為流動性往往比敘事更為關鍵。日圓融資條件的變化可能會降低廉價槓桿的可用性，尤其是在投機活動集中的邊緣。如果套利交易大幅解除，可能導致全球流動性收緊、波動性增加，以及周期性的避險行情，對比特幣和山寨幣都構成壓力。歷史上，融資成本的突然變動往往會引發劇烈但快速的回撤，尤其是在高度依賴動能和槓桿的資產中。
不過，情況並非完全單向。即使利率上升，日圓的匯率行為仍然至關重要。如果日圓結構性疲弱，套利交易可能仍會持續，儘管名義利率較高，因為投資者仍然認為借入日圓相對於其他貨幣具有價值。在這種情況下，流動性可能不會大規模抽離，風險資產（包括加密貨幣）仍可能獲得支撐，但波動性會增加，對過度槓桿的容忍度也會降低。
真正的風險在於利率上升與日圓升值同時發生。日圓升值會增加以日圓計價負債的服務成本，加快被迫去槓桿的速度。在這種時刻，全球風險資產往往會同步拋售，因為持倉被解除以償還融資。對加密貨幣來說，這可能轉化為由宏觀流動性收縮驅動的劇烈下行，而非基本面因素。
從配置角度來看，這提出了一個重要問題：加密貨幣市場是否仍部分依賴全球套利流動性，或已經成熟到能吸收這些衝擊？儘管比特幣越來越吸引長期資金，但短期價格行動仍高度敏感於全球融資條件的變化。日本銀行逐步收緊政策或許可以應對，但如果比預期更快地轉變，可能會重新引發更廣泛的套利解除風險。
總之，日圓流動性仍然重要。如果日本的利率正常化順利進行，且日圓保持疲弱，加密貨幣可能只是經歷更高的波動性，而不會出現結構性崩潰。但如果利率上升開始逆轉長期的融資動態，日圓套利交易的解除可能再次成為加密風險配置的一個重要宏觀阻力。監測BOJ政策信號、USD/JPY趨勢以及全球流動性狀況，將是理解這一宏觀轉變如何影響比特幣及更廣泛數字資產市場的關鍵。