為何溫暖的冬季天氣和創紀錄的美國產量正壓低天然氣價格

天然氣近期的價格預測明顯偏向下行。2月Nymex天然氣(NGG26)週四收盤報-0.118，跌幅為-3.35%。主要原因：氣象逆風正在削弱該商品的關鍵需求支柱。

溫度激增抑制取暖需求

WSI最新預測顯示，未來一周西部和中部美國地區將出現高於平均水平的溫度——這正是天然氣消費的反面情況。隨著取暖季仍在進行中，較正常溫暖的天氣預示著取暖需求減少，這是冬季天然氣傳統的主要需求支柱。這一天氣展望已成為主要的看空因素，壓倒了其他市場信號。

儲量持續增加，儘管庫存有所下降

矛盾的是，週四的EIA庫存報告傳來看漲消息，但未能支撐價格。上週天然氣庫存減少119億立方英尺，超出市場預期的113億立方英尺。然而，這一較預期更大的消耗幾乎沒有影響市場——這證明供應端的擔憂對情緒的影響有多大。

供應壓力持續不減。美國天然氣產量已接近歷史高點。EIA12月9日的更新將2025年的產量預測上調至107.74億立方英尺/天(，高於之前的107.70億立方英尺/天)。根據BNEF數據，Lower-48地區的乾氣產量在週四達到111.0億立方英尺/天，同比增長8.7%。活躍鑽井平台近期達到2年來的高點，顯示運營商對擴大產量的信心，儘管價格疲軟。

需求信號顯示季節性疲弱

需求指標進一步印證看空前景。Lower-48州的天然氣需求在週四為88.0億立方英尺/天，同比下降29.5%，是典型的溫和冬季季節性收縮。同時，LNG淨流入美國出口終端的數據達到19.2億立方英尺/天，較上週下降1.5%，表明出口端也在放緩。

電力行業的混合信號

電力生產提供了些許支撐。Edison Electric Institute的數據顯示，美國(Lower-48)在截至1月3日的週內電力產出較去年同期增長6.7%，達到82,732 GWh。在截至1月3日的52週期間內，電力產出同比上升3.0%，達到4,306,606 GWh，為天然氣在發電中的需求提供了支撐。

儲存：充足的供應限制價格支撐

庫存狀況進一步證明供應充裕。1月2日的EIA報告顯示，天然氣庫存較去年同期下降3.5%，但仍比過去5年季節平均高出1.0%，顯示供應充足。歐洲的天然氣儲存也傳遞出類似訊息：截至1月6日，歐洲設施容量為58%，遠低於該時期5年季節平均的72%，反映全球供應充足。

鑽井數量與產量動能

Baker Hughes報告稱，截止1月2日的一周內，美國活躍天然氣鑽井平台減少2個，至125個，仍略低於11月28日創下的2.25年高點130個。儘管略有回落，但供應的趨勢仍偏多——鑽井數量已從2024年9月的4.5年低點94個反彈。

天然氣價格的最終預測取決於經典的供需失衡：在較暖冬季中，創紀錄的接近產量與季節調整後的需求疲弱相遇。在氣溫恢復正常或生產商收緊產量之前，天然氣價格的下行壓力似乎將持續存在。