當貴金屬回落時：一個古老的交易格言受到考驗

週四早盤交易中，黃金與白銀經歷了顯著的回調，白色金屬尤其遭遇了急劇的下跌。這一下跌源於多重因素的匯聚：短期期貨投機者的獲利了結以及疲弱多頭持倉的清算。然而，真正讓多頭參與者感到不安的是銀價圖表中形成的技術性突破——一個看跌信號，這波動傳遍了整個貴金屬市場。老話說得好，牛市需要持續不斷的新催化劑來維持生命力，目前，黃金與白銀似乎都缺乏這樣的支撐性敘事。

數字說故事

2月黃金期貨報每盎司4,431.7美元，下跌30.8美元。3月白銀期貨則遭遇更大痛楚，下跌3.783美元，收於每盎司73.83美元。除了日內價格變動外，交易者現在還在準備一個重要的結構性事件：年度商品基準指數的再平衡。這一機械性過程預計將在未來幾個交易日內觸發數百億美元期貨合約的賣出。

花旗集團的評估指出，約有68億美元的白銀期貨將在指數成分股重新權重時進入市場。黃金期貨也面臨類似的資金外流。彭博社指出，這一現象的根本原因在於主要商品指數中對貴金屬的配置擴大。

更廣泛的經濟背景

市場情緒與勞動市場現實之間出現了奇異的脫節。美國雇主在12月僅宣布了35,553個裁員計劃，為2024年7月以來最低，較11月的71,321大幅下降50%。同比來看，2024年12月的裁員比2023年同期下降了8%。這一看似偏鴿派的勞動數據與貴金屬的走弱趨勢相矛盾，暗示市場已將其他擔憂納入考量。

然而，2025年的年度總數則顯示出更為陰暗的前景。美國雇主全年宣布裁員1,206,374人，比2024年激增58%，為2020年以來最高。政府部門裁員數達308,167人；私營部門中，科技行業以154,445人居首，反映出人工智慧的加速推進以及前幾年過度招聘的殘留影響。

政策不確定性壓力

特朗普政府的關稅框架即將接受最高法院的審查。裁決可能在本周五作出，決定政府是否依據1977年的《國際緊急經濟權力法》——此前未曾動用——為對貿易夥伴徵收的“互惠”關稅和針對中國、加拿大和墨西哥的目標性關稅提供法律依據。下級法院已經質疑這些措施超越了行政權限。

若最高法院判定此關稅制度無效，則可能面臨數千億美元的退稅責任。然而，也存在變通方案：國會已通過多條法定途徑授權行政部門行使關稅權，特朗普至少有五種選擇——但每種方案都有限制程序，限制了政府的即時彈性。

同時，國防支出議題也在重塑市場情緒。特朗普提議每年增加$500 億美元的軍事支出，將國防預算推向1.5萬億美元。伴隨的行政命令要求承包商停止股票回購和股息分配，並將高管薪酬上限設定為$5 百萬美元，直到資本支出和研發擴張。主要承包商如雷神科技、諾斯羅普·格魯曼、洛克希德·馬丁和通用動力的股價估值都受到壓縮。

能源市場的動盪

或許最具戲劇性的政策轉變涉及委內瑞拉原油。特朗普政府宣布計劃接管多達5000萬桶原油——這是一個全球能源供應的劃時代調整。能源部長克里斯·賴特在週三進一步說明，確認聯邦政府將直接進入市場。這一長年制裁的逆轉，可能重新激活委內瑞拉原油流向美國煉油廠，成為近年來能源市場最具影響力的變革之一。

加拿大原油價格已經大幅下跌；基準期貨面臨下行壓力。擁有全球最大已探明儲量的委內瑞拉，由於長期投資不足、制裁和孤立，產量已崩潰至每日不足100萬桶。特朗普表示有意在未來幾年內盈利性地振興該國的石油產業，但在缺乏明確法律和政治框架的情況下，主要鑽探公司持謹慎態度。

技術指標

2月黃金期貨多頭目標是突破歷史高點$4,584.00/盎司。空頭則鎖定關鍵支撐位$4,284.30。即時阻力位在夜盤高點$4,475.20，次要阻力在$4,500.00；支撐則集中在$4,400.00和本週低點$4,354.60。

3月白銀期貨的圖表結構令人擔憂——一個可能的雙頂反轉形態威脅多頭信心。上行目標仍是歷史高點$82.67/盎司；下行風險則在上週低點$69.225之下浮現。第一阻力在$75.00-$76.00區間；支撐則在$74.00-$72.50。

基本面韌性(勞動市場穩定)與技術面脆弱(看跌形態)之間的背離，凸顯市場在地緣政治與政策動盪中難以確定可靠的方向。