牛市時每個協議都欣欣向榮，但真正的差距在熊市裡才能看出來。當市場進入漫長的冷卻期，ListaDAO這類穩定幣協議會面臨什麼？

首先是抵押品跳水。BNB等資產價格下跌，TVL隨之縮水，協議能支撐的lisUSD債務空間也被擠壓。這不僅是數字變小的問題，更關係到整個生態的穩定運行。

更扎心的是收入崖跌。協議主要靠清算罰金和穩定費活著，這兩個都吃天氣。熊市波動性通常下來了（除了那些砸盤時刻），借貸需求也蔫了，直接導致收入斷崖。偏偏此時如果還在大量釋放代幣激勵，通脹壓力就像滾雪球一樣越來越大。

那怎麼判斷一個協議是否真的抗打？看幾個指標就行——TVL跌幅是不是明顯小於競爭對手？lisUSD是否還能維持穩定掛鉤？開發團隊和社區熱度有沒有冷下來？

生存之道其實很樸素：提前囤"糧食"（多元化國庫），堅持低成本的技術迭代，保住核心人才和合作夥伴。別忘了，熊市裡監管機構反而有閒心來嚴查，合規壓力不會減弱。

最後一個觀察角度——項目在低潮期的專注力、消耗速度和社區黏性，往往比任何技術指標更能說明基本面。ListaDAO能否把"穩定幣理財"從概念轉化成真正穿越周期的工具，這才是檢驗其價值的關鍵時刻。