日元又創新低了。兌美元匯率跌到158.55，逼近數十年的底部，市場開始琢磨——日本央行會不會被逼提前動手？

從央行內部來看，官員們的焦慮顯而易見。日元疲軟本身不怕，怕的是它對物價的傳導效應。企業會怎麼辦？進口成本漲了，自然轉嫁給消費者，結果就是通膨壓力加劇。這一連串反應，可能會打亂決策層原定的節奏。

按照市場預期，下一次加息應該在今年夏天。但從官員的態度看，他們沒打算這麼悠閒。如果日元繼續貶，原來計畫每半年加一次息的節奏，很可能就要改了——動作會提前。本月23日的政策會議，預計利率維持在0.75%這個三十年高位不動，但關鍵是看他們怎麼評估匯率對通膨預期的影響。

日元貶值這件事，有兩面性。一方面，進口成本上升確實會推高物價；另一方面，出口會變得更有競爭力。但現在官員們越來越意識到，日元的過度疲軟，負面影響正在擴大。問題就在於——什麼時候動手才是對的？太晚了通膨失控，太早了匯率可能反應過度。

有意思的是，日本企業界也坐不住了。日本經濟團體聯合會會長Yoshinobu Tsutsui本周罕見地公開發聲，直接呼籲政府出手干預日元"有點過頭"的貶值。這說明什麼？企業們對匯率問題的焦慮已經升到了相當的高度。

數據上看，央行上個月才剛提過一次利率，但日元兌美元還是沒力。最近在國內政治因素影響下，日元跌到了18個月新低。根據彭博的數據，這兩年多日元匯率就在140到161.95之間寬幅搖擺——波動空間之大，反映出市場的不確定性。

貨幣當局已經加強了口頭警告，日元從低點略有反彈，但大勢還是貶值。這種持續的貶值壓力，正在讓央行面臨越來越難的選擇。一邊是匯率在跌，一邊是通膨在升，兩股力量擠在一起，就把日本央行推到了另一個更複雜的路口。