比特幣落後，而金屬飆升，但這種罕見的背離自2019年以來每次主要加密貨幣突破前都曾出現

來源：CryptoNewsNet 原文標題：比特幣落後於金屬飆升，但這種罕見的背離在2019年以來每次主要加密貨幣突破前都曾出現 原文連結： 即使聯邦儲備委員會持續暗示對降息保持耐心，黃金和銅仍然走高，這種背離顯示市場傾向於提前反映流動性狀況，而非等待中央銀行的正式政策轉變確認。

這些金屬對實際收益率、融資條件和前瞻預期的變化作出反應，這種行為經常出現在寬鬆周期的早期階段。在過去的周期中，比特幣對相同力量的反應較晚，最強的漲幅通常在金屬已經調整為較寬鬆的金融條件後才出現。

目前的情況看起來很熟悉。隨著現金和國債的實際回報率收縮，黃金吸引防禦性資金，而銅則對信貸可得性和全球經濟活動改善的預期作出反應。它們共同暗示市場正在調整一個限制性政策接近極限的環境，無論官方言論保持多謹慎。

比特幣尚未反映這一轉變，但歷史顯示，它往往只有在潛在流動性信號變得難以忽視後才會行動。

金屬在央行行動前先行

金融市場通常會在政策制定者確認轉向前提前重新定價條件，尤其是在資金成本在邊際開始變動時。

多個周期中，黃金的行為清楚地說明了這一點。根據LBMA的定價數據和世界黃金協會的分析，黃金經常在首次降息前數月開始上漲，投資者對於實際收益率的高點作出反應，而非降息本身。

在2001年、2007年和2019年，黃金價格在政策仍然“官方”限制時就已上漲，反映出持有現金的實際回報即將下降的預期。

銅的信號更為強烈，因為它對不同的激勵因素作出反應。與黃金不同，銅的需求與建設、製造和投資周期相關，對信貸可得性和融資條件非常敏感。

當銅價與黃金同步上漲時，不僅僅是出於防禦性布局，還暗示市場預期更寬鬆的金融條件將支持實體經濟活動。

CME和LME的銅期貨近期的走勢正是如此，價格在經濟增長數據不均和央行謹慎的情況下仍推升。

這種組合對市場的影響巨大，因為它降低了假信號的風險。單獨的黃金可能因恐懼或地緣政治壓力而上漲，而單獨的銅則可能對供應中斷作出反應。

當兩者同步變動時，通常反映出流動性預期的更廣泛調整，即使沒有明確的政策支持，市場也願意進行定價。

實際收益率比政策頭條更能塑造周期

金、銅，最終還有比特幣的共同驅動因素是長期政府債券的實際收益率，尤其是美國10年期通脹保值國債（TIPS）的收益率。實際收益率代表投資者在扣除通脹後的回報，並作為持有非產生收益或低收益資產的機會成本。

當這些收益率達到高點並開始下降時，稀缺資產的相對吸引力提升，即使政策利率仍然較高。

美國國債數據顯示，黃金價格長期以來與實際收益率密切相關，反彈通常在實際收益率轉向下降時開始，而非在降息後。鷹派訊息幾乎從未能扭轉這種關係，一旦國債的實際回報開始收縮。

銅的關聯較弱，但仍受到相同背景的影響，因為實際收益率下降通常伴隨著金融條件放鬆、美元走軟和信貸獲取改善，這些都支持工業需求預期。

比特幣在這個框架內運作，但反應較晚，因為其投資者群體往往只有在流動性信號更明確時才會作出反應。2019年，比特幣的反彈跟隨實際收益率的持續下降，並在聯準會由緊縮轉向寬鬆時逐步積聚動能。

2020年，這一關係變得更為極端，因為實際收益率崩潰，流動性湧入系統，比特幣的表現遠在黃金已經重新定位之後才加速。

這種序列解釋了為何比特幣在周期早期可能顯得脫節。它不是對孤立的數據或單一利率決策作出反應，而是對實際收益率壓縮和流動性預期的累積效應作出反應，而這些通常較早由金屬反映。

資金輪動解釋比特幣的延遲反應

資產在寬鬆周期中的反應順序反映了不同類型資金的重新配置。早期，投資者傾向於偏好能保值且波動較低的資產，這支持對黃金的需求。

隨著對更寬鬆信貸和經濟增長的預期加強，銅開始通過價格上漲反映這一轉變。比特幣通常在資金更有信心寬鬆措施將實現、流動性條件支持風險資產時，較晚吸收資金。

這一模式在多個周期中反覆出現。2019年，黃金的反彈先於比特幣的突破，當降息成為現實時，比特幣最終跑贏。2020年，時間線縮短，但序列仍然相似，比特幣的最大漲幅出現在政策和流動性反應已經展開之後。

由於比特幣市場較小、較新且對邊際資金更敏感，一旦布局轉向，它的波動通常更為劇烈。

目前，金屬似乎在確認前提前重新定價條件，而比特幣仍在區間震盪。這種背離在寬鬆周期的早期階段經常出現，只有在實際收益率持續收縮到足以改變資本配置決策時才會解決。

什麼情況會使這個格局失效

這一框架依賴於實際收益率持續走低。若實際收益率持續反轉向上，將削弱黃金上漲的理由，也會削弱銅的前景，同時使比特幣缺乏支撐過去周期的流動性動能。

量化緊縮加速或美元急劇升值也會收緊金融條件，對依賴寬鬆預期的資產形成壓力。

如果通脹再次急升，迫使央行延遲寬鬆，風險也會類似，因為這將使實際收益率持續高企，限制流動性擴張空間。市場可以預期政策轉變，但如果基本數據轉向不利，這些預期就難以持續。

目前，期貨市場仍在預期最終的寬鬆，國債實際收益率仍低於周期高點。金屬正在對這些信號作出反應，比特幣尚未如此，但其歷史行為顯示，只有在流動性信號變得更為持久後，它才會跟進。

若實際收益率持續收縮，金屬目前的走勢往往會引導比特幣跟隨，且力度更大。