**為何2025年標誌著歷史轉折點：機構取代散戶成為市場支柱**

2025年的加密貨幣市場展現出一個違背傳統智慧的矛盾現象。根據IOSG創始合夥人Jocy的分析，表面上看似熊市的一年，實則是一場結構性轉變——而非循環性低迷。比特幣的報告下跌掩蓋了一個更深層的變化：機構持有量攀升至24%，而散戶則以66%的速度大規模退出，從根本上重塑了市場動態。

**數據呈現的故事與價格走勢不同**

表面上看，2025年對加密投資者來說前景黯淡。到2026年1月，比特幣交易價格為92,780美元，較年初下跌11.25%，遠低於2025年中達到的126,080美元高點。然而，這個敘事忽略了關鍵的底層動力：儘管年度回報為負，現貨ETF仍吸引了$25 億美元的資金流入。這種背離表明，機構資金並未跟隨散戶情緒——機構無論價格走向如何都在積累。

市場結構的轉變才是真正的故事。曾經由散戶主導的價格發現，現在由機構設定基調。這不僅是循環性再平衡，更是加密市場資本配置控制權的根本重組。

**從以價格為中心的交易到循環為基礎的配置**

這個新興的機構時代重新定義了市場參與者應如何評估機會。機構本身運作於較長的時間框架，對短期波動漠不關心。它們正為多年的循環做準備，而非季度回報。當機構買家以較高價格進場時，他們並非誤判頂點——而是在執行超越傳統循環分析的長期配置策略。

創始合夥人的框架指出，散戶投資者與機構在策略上已經根本分歧。散戶專注於價格；機構則專注於循環。這也解釋了為何即使價格承壓，仍有大量資金流入。

**2026年：政策循環成為焦點**

展望未來，投資論點轉向政治經濟。2026年11月的中期選舉引入一個政策循環，這一循環歷來驅動市場行為。預計2026年上半年將迎來一段「政策蜜月期」——有利的監管動能結合機構部署。初步目標價在12萬到15萬美元之間，短期內預計在8.7萬到9.5萬美元之間盤整，因為機構仍在積累。

2026年下半年則引入政治不確定性和波動性升高，取決於選舉結果和政策連續性。這種雙階段結構取代了傳統的牛熊框架。

**基礎建設完成，而非市場高點**

關鍵的是，創始合夥人認為2025年並非循環高點，而是基礎建設的突破。關於市場結構的立法明確、比特幣儲備擴展的潛在策略，以及ETF生態系統的成熟，為下一階段的增長奠定了基礎。當市場結構根本改變，舊的估值模型就變得過時——定價權轉移到新的框架。

**主要風險仍在：聯準會政策、美元走強、立法延遲**

逆風依然存在：聯準會政策轉向、美元走強、監管改革可能延遲，以及長期持有者的持續拋售，都構成短期風險。然而，正如機構理論所示，最大看空往往預示著最大機會。

2025年的加密市場既非失敗，也非曙光虛幻——它是機構接管的過程，只有那些超越價格圖表的人才能看見。