為什麼2026年加幣額外5%的增長可能已經成定局

投資者關注USD/CAD貨幣對，過度關注與關稅相關的風險，卻忽略了加拿大經濟的更強基本面。分析顯示，市場已經將悲觀情景納入價格，而現實則更加充滿希望。

市場明確傳達：消費者並未放棄

去年最大的一個驚喜是加拿大消費者的韌性。儘管多倫多房價劇烈下跌——又下降了6%——家庭支出仍保持穩定。這是一個關鍵信號：房價圖表顯示房地產價值崩潰，但消費者的實際行為表明他們具有適應能力。

銀行業首次通過考驗。當年中，金融消息讀者預期消費崩潰時，TSX指數反而獲得了穩健的收益。加拿大銀行，對信貸條件變化敏感，股價上漲，顯示房市崩潰的預測被高估了。

人口結構反映在支出上

這個現象在於，老一輩(嬰兒潮一代)並未因資產價值下跌而限制支出。這對於不再打算出售房產的群體來說是自然的——房子對他們來說是住所，而非投資。結果是？加拿大在2026年進入，擁有意想不到的多元化經濟增長基礎。

關稅情景：誰贏少的遊戲

最高法院對美國對加拿大商品徵收關稅合法性的裁決將在6月底前公布，儘管較快的程序暗示結果可能在本月或2月出爐。裁決的意義不在於關稅本身，而在於它向市場傳遞的信號。

樂觀情景：如果特朗普失去大量徵收關稅的權力，我們將見證資金大量流入風險資產、商品和新興貨幣。黃金價格將下跌，加元將升值。市場認為這更為可能。

悲觀情景：如果最高法院被視為“行政決策的印章”，資金將開始撤離美國。金價和貴金屬的牛市將成為現實。沒有一個情景對美元是有利的，但第一個更為現實。

USMCA：並非完全衝突的談判

關於關稅的混亂掩蓋了12月的關鍵消息：USTR負責人暗示支持三方協議。這不是一個轟動的公告——幾乎未被注意到——但卻具有重要意義。

誤解在於機制。如果美國在7月啟動(Artykuł 34.7)的日落條款，並不意味著協議的終結。該工具進入年度審查，貿易不會中斷。每個國家都有六個月的退出權，但特朗普之前並未行使，儘管他有這個權利。

乳製品行業——主要爭議點——只是加拿大經濟的一個邊緣。即使是對鋼鐵和鋁的最悲觀預測，也不會威脅到增長。潛在的“北美堡壘”策略對加拿大來說是淨利，因為它會阻止中國進口。

大宗商品：基本面正在變化

2025年將成為大宗商品歷史上的轉折點。全球增長趨於穩定，利率下降，投資者再次關注長期前景。

原油是個例外——2026年的前景持懷疑態度，但專家指出，這可能是我們觸底的年份。美國產量已經穩定，市場的石油赤字可能要到兩年後才會出現。加拿大石油公司(CNQ.TO)的股價在油價相似時期達到歷史高點——這反映出對長期油砂價值的信心逐步增強。

Carney政府改變政治格局

從Stephen Guilbeault政府的過渡是一個信號：加拿大正向資源行業的發展敞開大門。這不會是一夜之間的變化，但持續的政治前景表明，無論自由黨是否仍掌權，資源都將是優先事項。少數幾個G10國家能提供如此確定的政治環境。

2025年，加元升值約5%，在先進經濟體貨幣中居中。這是對去年政治變動的低估。

低利率已不在眼前

2021年的超低利率正逐漸結束。對消費者來說挑戰是真實的，但前景中已有曙光。加拿大央行被市場預期在年底前有約65%的機率加息。

如果消費者在上半年保持其韌性——這越來越可能——央行將有理由加息。較高的利率將直接推動加元相對低利率貨幣的升值。

最終預測：USD/CAD 1.3070

基本面組合預示著2026年加元將再升5%。這意味著USD/CAD將達到1.3070，或CAD/USD約76.5分。

路徑可能波動較大。特朗普關於關稅的延遲決策將引發波動，而USMCA談判將時而喧囂。但對於長期投資者來說，這些震盪將是買入的良機，而非賣出的時機。加拿大以更佳的政治前景、堅實的資源基本面和令人驚訝的消費者韌性迎來新的一年——這是市場低估的組合。