地緣政治風險加劇原油市場，供應擔憂升溫

價格走勢與市場回暖

原油與汽油期貨在星期五反彈，扭轉星期四的跌勢，2月WTI原油上漲+0.25 (+0.42%)，2月RBOB汽油上漲+0.0014 (+0.08%)。此次反彈反映出市場風險偏好降低的情緒重新升溫，儘管美元從早盤低點反彈後，價格動能有所減弱。

中東緊張局勢支撐油價

地緣政治風險仍是原油估值的主要推動力。伊朗—OPEC第四大產油國，每日產量超過300萬桶—的動盪升級，引發主要城市的群眾抗議。數千示威者走上街頭，抗議貨幣危機與經濟崩潰，伊朗安全部隊的反應也逐步升級。此情勢促使特朗普總統發出信號，若政府對抗示威者的暴力持續，可能進行軍事干預。

美國的軍事集結凸顯出風險升高。根據福斯新聞報導，一個航母打擊群正被調整部署到中東，預計在未來數週內還會有更多軍事力量到位。此前，路透社報導，美國人員已收到離開卡塔爾烏代德空軍基地的建議—該基地去年美國對伊朗核設施行動後，伊朗曾對其進行報復性打擊。

供應端壓力加劇支撐

除了中東局勢外，原油的技術面基本面仍受到多重供應中斷的支撐。烏克蘭的無人機與導彈行動在過去四個月內至少攻擊了28個俄羅斯煉油廠，限制莫斯科的出口能力。同時，波羅的海地區對俄羅斯油輪的攻擊—自11月以來至少有六艘油輪遭受攻擊—進一步限制原油物流。這些行動，加上美國與歐盟針對俄羅斯石油基礎設施與船隊的新制裁，已大幅削減俄羅斯原油向全球市場的供應。

在俄羅斯黑海沿岸，本週的無人機攻擊影響了裏海管道聯盟（Caspian Pipeline Consortium）碼頭，裝載量下降近50%，約為90萬桶/日。

產量展望與OPEC+策略

儘管2025年12月增產13.7萬桶/日，OPEC+仍決定維持2026年第一季的產量暫停。這一謹慎的策略反映出全球供需動態的重新調整。OPEC12月原油產量上升4萬桶/日，達到2903萬桶/日，但仍需恢復120萬桶/日的產量，以完成2024年初開始的220萬桶/日減產。

需求基本面與庫存動態

中國的原油需求提供了相反的支撐。Kpler數據顯示，中國12月的進口量有望較上月增加10%，達到創紀錄的1220萬桶/日，顯示國家正重建戰略儲備。

在庫存方面，EIA最新報告（(截至1月9日)）顯示，美國原油庫存比五年季節性平均低3.4%，汽油庫存則高出季節性平均3.4%。馏分油庫存較季節平均低4.1%。美國原油產量較前一週下降0.4%，為1375.3萬桶/日，略低於11月7日創下的1386.2萬桶/日的紀錄。

鑽井活動與未來展望

貝克休斯報告，截止1月16日的一週內，美國活躍油井數增加1個，達到410個，略高於12月創下的4.25年低點406個。這一穩定的井數反映出該行業自2022年12月峰值627個井以來的收縮—約縮減34%，持續了2.5年。

國際能源署（IEA）預計，2026年全球原油過剩將擴大至創紀錄的381.5萬桶/日，較2025年的200多萬桶/日有所增加。同時，EIA將2026年美國原油產量預測上調至1359萬桶/日，並將能源消耗指引下調至9537萬億BTU。