$1 兆美元股票回購熱潮：企業稅收變革如何重塑華爾街的投資策略

市場反彈逆勢早期動盪，儘管政策不確定性仍存

2025年股市表現精彩絕倫。標普500指數全年收漲16%，延續多年的牛市行情，毫無放緩跡象。納斯達克綜合指數與道瓊工業平均指數也同樣交出令人印象深刻的回報，整體趨勢顯示聯邦層面的政策轉變正從根本上改變美國最大企業的資本運用方式。

值得注意的是，儘管四月初的關稅公告曾引發短暫市場動盪，股票市場仍展現出韌性。這種韌性暗示著企業行為正經歷一場更深層次的結構性轉變，或許比起引人注目的貿易爭端更具意義。

稅收政策遇上企業策略：萬億美元的轉折點

當前席捲股市的投資浪潮有兩個明顯來源：加速的人工智慧革命，以及，也許不那麼明顯的，聯邦稅收政策。雖然AI已吸引大多數投資者的注意——Nvidia的GPU在推動預計到2030年全球經濟價值超過$15 兆美元的數據中心中扮演關鍵角色——但一個較為低調卻同樣龐大的資本部署也在重塑股東回報。

這一切起源於2017年，當時的《減稅與就業法案》永久將企業所得稅率從35%降至21%，為80多年來最低。許多政策制定者原本希望企業將這筆意外之財用於擴張招聘或基礎建設，但上市公司卻發現了一個替代策略：積極回購自家股票。

在新投資範式下，股票回購創下新高

數據說明了一個令人信服的故事。根據標普道瓊斯指數，僅在2025年第三季度，標普500公司就進行了$249 十億美元的股票回購。雖然略低於創紀錄的第一季$100 九百三十五億美元，但這個速度使得2025全年的回購活動有望達到約$150 兆美元——一個驚人的數字，遠遠超過2017年前的常態。

在企業稅率降低之前，季度回購量通常在$200 十億到$250 十億美元之間。對比之下，2017年後，這些數字穩定在每季度$816 十億到$52 十億美元之間。這一結構性轉變表明，較低的稅負直接激勵管理層將資本返還給股東，而非追求其他資本配置策略。

科技巨頭引領回購革命

在參與這一現象的數百家標普500成分股中，有三家公司尤為積極：蘋果、Alphabet與Nvidia。

蘋果是公開市場中股票回購最為積極的公司。自2013年啟動回購計畫以來，蘋果已回購超過十億股股票，股本縮減約44%。這一數學工程大幅提升每股盈餘，吸引了追求基本面改善的價值型機構投資者。在2025財年，蘋果投入了$907億美元進行回購，展現持續的承諾。

Alphabet（谷歌母公司）在過去十年的股票回購中排名第二，投入了$3424億美元用於回購自家股票。由於谷歌掌握約90%的全球搜尋流量，雲端基礎設施也逐漸成為重要的獲利中心，Alphabet擁有充足的現金產生能力與戰略理由，能持續積極回購。

Nvidia則是較新但同樣激進的案例。雖然過去十年的回購總額為$1151億美元，較蘋果與Alphabet仍有差距，但其過去12個月的回購總額已接近十億美元。對GPU的強烈需求帶來了卓越的定價能力，推高毛利率，產生的現金流遠超公司在傳統成長投資中的運用能力，回購成為自然的資本運用方式。

政策與績效的連結重塑投資者判斷

雖然在市場中無法以絕對確定的因果關係證明，但2017年稅改與隨後出現的萬億美元年度回購現象之間的時間與數量上的契合，令人難以忽視。2025年4月聯邦領導層宣布的關稅相關動盪，證明只是短暫且局部的影響。聯邦儲備經濟學家分析指出，受2018-2019年關稅影響的公司在2021年前經歷了就業、產能與獲利的下滑，但這些負面影響並未阻止當前的回購加速。

其含義很明確：大型企業已經得出結論，通過回購進行股東回報，加上AI帶來的生產力提升與股價的堅挺，已成為其最佳的資本配置策略。這一偏好不會因貿易政策的逆風而改變，顯示企業稅收政策的確定性仍是關鍵。

對市場參與者的啟示

萬億美元的年度回購趨勢，已經改變了基本面投資者對大型股估值的評估方式。每股盈餘的成長，現在來自兩個來源：營運成長與股數縮減帶來的數學增值。這雙引擎推動了蘋果、Alphabet與Nvidia的回報，也使它們對成長與價值型投資組合都越來越具吸引力。

在沒有明顯的企業所得稅政策逆轉威脅下，支撐持續回購的結構性激勵仍然完好如初。如Sean Williams及其他市場分析師所指出，聯邦稅收政策與企業資本配置決策之間的互動，是當前周期中最被低估的股市動力之一。