比特幣熊市困境：為何加密貨幣反彈停滯

加密貨幣熊市並非劇烈崩潰——它只是在停滯。經歷2025年末的劇烈波動後，比特幣已穩定在約90,000美元的盤整區間，市場分析師越來越預期這種橫盤交易將持續下去。全球最大的加密貨幣正處於一個奇特的時刻：交易者知道它曾在2025年10月達到(126,000美元的高點)，但似乎沒有人確定它接下來的走向。這次加密貨幣的熊市，雖不至於災難性，但揭示了市場當前運作失調的更深層次問題。

多位分析師認為，問題的根源並非比特幣本身的弱勢。相反，加密市場正面臨一個驅動價格的根本轉變。ETF資金流已成為主要的價格引擎，而曾經代表有機需求的傳統鏈上活動——區塊鏈交易——則大幅下降。長期持有者正在退出持倉，但新的機構資金並未大量湧入來吸收賣壓。

ETF資金流現已主導，掩蓋了市場的真實狀況

交易所交易基金（ETF）讓比特幣的門檻降低，但也可能無意中扭曲了市場信號。施瓦布金融研究中心的加密貨幣研究主管Jim Ferraioli表示，這一轉變是明顯的：“你曾經有低交易費用、長期持有者在賣出，交易所餘額降至低點。這一切都由ETF資金流推動。”

這代表比特幣價格形成的方式發生了根本性變化。現在，熊市不再主要由鏈上供需動態決定，而是很大程度上由機構資金流動所影響。問題在於：當ETF資金流入放緩——自2025年初的激增以來已經如此——就缺乏機制來重新點燃價格動能。

Hashdex的全球市場洞察主管Gerry O’Shea承認這一限制：“未來幾周可能會有催化劑支持更高的價格，但目前我們處於區間震盪的市場中。”

機構資金在加密市場仍難以捉摸

真正的機構採用尚未實現。雖然區塊鏈技術獲得了主流關注，但大量機構資本流入數字資產的情況仍然有限。這個市場缺口至關重要，因為機構參與通常能提供流動性和信心，幫助突破盤整階段。

Ferraioli指出：“真正的機構投資者仍未真正進入這個領域。等到有相關立法出來，或許會成為推動更可持續反彈的下一個動力。”

沒有更明確的監管框架和機構需求，熊市情緒仍將持續。Hyperion DeFi的CEO Hyunsu Jung直言不諱：“數字資產已經退居次要位置，尤其是在加密故事動能逐漸消散之後。”

Fintech公司Fold的CEO Will Reeves則形容比特幣“被嚴重低估”，但強調熊市不會在“賣壓耗盡、買盤大規模進入”之前解決。他的評估抓住了核心問題：加密市場正等待結構性變革，而非小規模的催化劑。

成熟但停滯的市場的自然節奏

Ferraioli提供了關於這是否是真正的加密熊市的重要觀點：“比特幣，按照經典定義，確實處於熊市中，”他確認。“但鑑於其波動性，30%的修正幾乎是預料之中的。”

從2022年11月的低點到2025年10月的126,000美元高點，僅用三年時間就實現了8倍的回報，創造了一個非凡的牛市。以此衡量，當前的盤整代表市場在消化這些非凡的漲幅，而非根本性失敗。儘管如此，加密價格的長期盤整——尤其是在其他資產類別持續上漲的背景下——引發了對比特幣短期走勢的疑問。

宏觀逆風：通膨與政策不確定性

除了市場內部的動態外，外部壓力也影響著加密情緒。根據彼得森研究所的Adam Posen和Lazard的Peter Orszag的分析，美國2026年的通膨率可能超過4%，原因包括關稅、緊張的勞動市場、可能的遣返措施，以及可能超越AI生產率增長的大規模財政赤字。

較高的通膨可能限制聯準會大幅降低借貸成本的空間，這也正是市場和加密投資者所預期的。較少的降息次數意味著貨幣刺激減少，歷史上這會對比特幣等風險資產產生壓力。

Ferraioli指出：“總是會有與股市的某種相關性，但比特幣有自己的驅動因素——貨幣供應、去通膨的供應增長，以及採用率。而今年最大的變數是採用率。”

什麼可能打破加密熊市

比特幣的未來路徑在很大程度上取決於市場外的因素。Ferraioli指出兩個主要催化劑：美國貨幣政策的轉變和國會在加密立法上的進展。每一個都可能喚醒沉睡的機構興趣。

如果通膨意外向下，聯準會轉向寬鬆政策，比特幣可能會受益於實際收益率的下降。或者，如果國會通過實質性的加密規範，機構的門檻可能最終被打開，資本將大規模流入數字資產。

在這些情況出現之前，加密市場仍陷於當前的熊市盤整。數字資產的基礎設施和公眾認知已經成熟，但價格發現和機構參與卻同時停滯。比特幣在90,000美元並未崩潰——它只是在等待。