巴西央行出台加密新规，强制服务商持牌运营并纳入稳定币监管

巴西中央银行于 11 月 11 日发布第 249/2025 号决议，将传统金融部门监管框架全面延伸至加密货币服务提供商，要求虚拟资产服务商（VASP）必须获得央行授权方可运营。新规将服务商划分为中介、托管和经纪三类，强制实施客户保护、反洗钱（AML）和网络安全等要求，并将稳定币交易纳入外汇市场监管范畴。

该法规将于 2026 年 2 月正式生效，企业享有 9 个月过渡期至 2026 年 11 月，未合规机构须终止运营。巴西在 Chainalysis 2025 年全球加密采用指数中跃居第五，过去一年接收加密价值 3,188 亿美元。

监管框架主要内容解析

巴西央行此次构建的监管体系呈现三大特征：全面性、分级性和前瞻性。全面性体现在覆盖所有虚拟资产服务环节，包括交易、托管、转账和支付，不留监管真空；分级性根据业务风险将牌照分为三类——虚拟资产中介（最高风险）、托管商（中等风险）和经纪商（基础风险），对应不同的资本金和合规要求；前瞻性特别将法币锚定稳定币纳入外汇管理框架，承认其跨境支付工具属性。

具体合规要求包括：所有服务商必须建立实名认证（KYC）系统，单笔超过 1 万雷亚尔（约 1,800 美元）交易需强化尽调；与未授权对手方的交易限额 10 万美元；强制投保网络安全险，最低保额根据业务规模浮动；设立独立合规官职位，直接向董事会汇报。央行监管总监 Gilnew Vivan 强调：“新规核心目标是防范加密货币相关诈骗、欺诈和洗钱行为，同时保护消费者权益和维护金融稳定。”

市场影响与行业应对

巴西作为拉丁美洲最大加密市场，新规将重塑行业格局。短期阵痛不可避免：当地 380 家加密服务商中，约 30% 可能因合规成本过高而退出市场，特别是小型交易所和支付平台。长期则利好合规巨头： Mercado Bitcoin（拥有 380 万用户）和 Foxbit 等头部平台已启动增资计划，预计行业将迎来并购浪潮。

跨境业务影响尤为显著。新规明确要求境外服务商必须设立本地实体并获取牌照，否则巴西银行不得为其提供法币通道。这直接回应了 2024 年 5 月币 安被暂停运营的事件，当时央行指出其缺乏本地化合规架构。稳定币监管更具创新性：要求 USDT、USDC 等稳定币发行方提交储备金证明，交易纳入外汇申报系统，这使巴西成为首个将稳定币全面外汇化的新兴市场。

巴西加密监管关键条款

牌照分类

• 虚拟资产中介：全能牌照（交易+托管）
• 托管商：纯资产托管服务
• 经纪商：仅订单匹配服务

合规时间表

• 2026 年 2 月：法规生效
• 2026 年 11 月：合规截止期
• 过渡期：9 个月

市场数据

• 加密用户数：1,200 万（占成年人口 8%）
• 年交易规模：3,188 亿美元
• 稳定币占比：90%（央行2025年报告）

全球监管趋势与巴西定位

巴西的监管演进反映新兴市场的共同选择：既不像中国全面禁止，也不像部分国家放任自流，而是走第三条路——通过牌照制度实现可控创新。这种模式与欧盟 MiCA、日本支付服务法形成东西呼应，但巴西方案更注重本土化特色：允许央行直接监管（而非通过证券监管机构）、承认比特币为商品而非证券、为农业出口等特色行业设置加密结算绿色通道。

巴西央行行长 Gabriel Galipolo 在 2025 年 2 月曾透露，国内加密流量中 90% 涉及稳定币，主要应用于跨境贸易结算和通胀对冲。这种实用主义导向使监管更聚焦支付功能而非投机属性。Chainalysis 拉丁美洲负责人指出：“虽然拉美加密政策通常落后于采用率，但巴西是少数已实施实质性监管的国家之一。随着 2025 年末迈向更规范环境，预计巴西将保持核心地位，依托强大的机构兴趣。”

投资机会与风险提示

新规创造明确投资主线：合规服务商、监管科技企业和银行合作平台将直接受益。具体而言，已获初步许可的 Mercado Bitcoin 估值可能重估，其 2025 年预期市销率仅 1.8 倍，远低于全球同行 4.2 倍的平均水平；网络安全提供商如 Padtec 和 Unico 获政策强制需求，预计未来三年营收复合增长率达 35%；传统银行 Itaú 和 Bradesco 的数字资产部门可能通过托管业务开辟新收入源。

风险方面需关注：合规成本转嫁可能导致服务费上涨 15-20%，抑制零售参与度；监管细节仍存变数，特别是 DeFi 和 NFT 的分类尚未明确；全球监管协调挑战，如美国将某代币认定为证券可能引发巴西连锁反应。建议投资者采取双轨策略：主力配置持牌平台股权，小部分仓位布局巴西加密指数基金（如 HASH11 ETF）分散个别项目风险。

结语

巴西央行新规标志着全球第五大加密市场正式进入规范发展新阶段。通过将传统金融监管智慧与数字资产特性结合，巴西不仅为本国用户构建更安全的环境，更为新兴市场提供可复制的监管样板。随着合规路径清晰，巴西可能吸引更多全球资本，加速其从“加密采用大国”向“加密创新强国”的转型升级。