流动性战争消灭数十亿：DWF Labs的安德烈·格拉切夫发出警报

安德烈·格拉切夫（Andrei Grachev），DWF Labs的管理合伙人和Falcon Finance的创始合伙人，本周在X上发布了一条尖锐的帖子，内容更像是市场警示而非营销通知。在这篇文章中，他将当前的动荡称为“流动性战争”，认为许多所谓的合成美元被用户误解，并列出了Falcon Finance的一系列政策变化，旨在使公司远离他所称的那些放大近期损失的高风险增长策略。

Grachev的核心论点非常直接。最近的清算已经从加密市场抹去了数百亿美元，即使没有像FTX那样的大规模崩溃。他指出，行业倾向于将复杂的收益产品标记为“美元-某种东西”，创造了一种在压力下会崩溃的现金安全感的错觉。“合成美元并不是像USDt这样的稳定币，它们是基础资产、风险管理和交易策略的美元加权表示，”他写道，并警告称，将这些工具用作高杠杆头寸的抵押品会将失败的问题从“如果”转变为“何时”。

这一警告源于近期市场事件。数据聚合商和市场记者记录了十月和十一月初异常的强制平仓情况，其中有一天，超过$19 亿的头寸在保证金追缴的连锁反应中被平仓。行业追踪者如Coinglass显示出各交易所平仓的极端激增，主流媒体报道称十月的连锁反应是有史以来最大的单日平仓事件。Grachev的数据显示，“在过去31天内超过$22 亿被平仓”，与这些观察结果一起，成为一个月内持续波动和大规模去杠杆化的一部分。

大规模清算后的教训

除了数字，Grachev的帖子批评了那些优先考虑TVL、代币挖矿和市场增长而非真正可持续盈利的商业模式。他将当前的产品设计和市场进入行为比作一种货物崇拜：项目模仿成功的外表，丰富的借贷市场，众多的挖矿池，循环奖励，却没有持久的金融理由，他说，这留下了可以“一瞬间消失”的杠杆TVL。他认为，这种循环策略和特殊策展交易损害了真正的盈利能力，因为它们限制了资产在交易和对冲中的使用方式。

Grachev还利用这篇帖子公开了他所描述的Falcon Finance的战略转变，这是一个由DWF Labs支持的合成美元和抵押协议。他宣布立即结束与TVL贡献者的特殊营销交易，显著减少分配$FF 用于零售分发的基于代币的营销，并取消特殊赎回特权或策展人优势。

相反，Falcon 将专注于寻求无杠杆风险的收益的机构和零售客户，关注真实世界资产的采用，以及设计为能够快速解除并具有有限基础敞口的策略。Grachev 表示，这些举措旨在优先考虑可信度和韧性，而不是短期增长指标。Falcon 的公开材料将 USDf 描述为一种超额抵押的合成美元，旨在提供收益，同时充当波动性加密货币与美元稳定性之间的链上缓冲。

这篇文章触及了加密货币历史中熟悉的断层线。Grachev 明确提醒读者，由知名投资者和机构之前支持的高调、重金支持的项目仍然失败，以 FTX 和 Terra/Luna 作为信誉不能替代稳健金融架构的警示性例子。他的论点是，机构标志、媒体存在和会议舞台上的出现并不能使产品免受市场机制的影响。

分析师和市场参与者将密切关注其他协议是否会效仿Falcon对TVL和代币激励的淡化，转而注重资产负债表的稳健性和透明的风险管理。一些行业观察人士表示，本月的清算已经迫使更广泛的重新评估：杠杆和代币化收益循环加剧了抛售，而现在能够展示真实收入、快速解除能力和真正抵押的项目可能会吸引资本。

Grachev以一种奇怪的乐观语调结束了他的帖子。他承认加密货币已经成长，并仍然提供“伟大的机会”，代币化的现实世界资产、BTC和选择性的山寨币策略，以及DeFi本土收益，但坚持认为行业必须正确处理风险框架。“每场风暴都会创造机会，我们应该感激生活在一个充满机会的时代，”他写道，并以熟悉的投资者警示结束：DYOR，不是财务建议。这个呼吁保持清醒是否意味着协议在设计收益和TVL方面的更广泛变革，仍然是未来几周的大问题。