戴尔第三季度财报电话会议：人工智能服务器全面开火，但有一个陷阱

戴尔科技即将于11月25日发布2026财年第三季度的业绩，以下是重要信息：公司预计$27B 的收入(中间值)，意味着同比增长11%。每股收益指引为2.45美元，也同比增长11%。华尔街预计收入为272.7亿美元，每股收益为2.48美元——这两者都表明了良好的执行力。

人工智能服务器热潮是真实的

真实的故事？戴尔正全力乘着人工智能基础设施的浪潮。在第二季度，公司仅AI服务器的出货量就达82亿美元，订单环比增长56亿美元。更重要的是，戴尔在第二季度结束时有117亿美元的AI积压订单——这是待确认的经常性收入。ISG (基础设施解决方案组)预计将以低二十的速度增长，而CSG则贡献中低个位数的增长。这就是人工智能溢价的体现。

戴尔的合作伙伴生态系统——NVIDIA、微软、AMD、Meta——正在加速采用。最近，他们与IREN达成协议，提供NVIDIA GB300机架，这将为微软的新德克萨斯数据中心集群提供支持。这种基础设施建设通常需要数年时间。

没有人谈论的逆风

但问题在于：北美的传统服务器和存储需求正在降温。联邦支出乏力。竞争非常激烈。戴尔的股票年初至今仅上涨3.6%，而更广泛的科技行业上涨了21.6%——这表现不佳，甚至相比HPE (下降3.5%)。

估值游戏

另一方面，戴尔的前瞻性市销率为0.71倍，而行业的市销率为6.55倍。这非常便宜。该股票的Zacks价值评分为A，如果人工智能叙事成立，则暗示有显著的上涨空间。

判决

戴尔在人工智能领域势头强劲，背后有价值数十亿的订单和合作伙伴的支持。但宏观经济逆风和估值压缩则讲述了另一个故事。目前Zacks评级为#3 (持有)——这意味着在全力投入之前要等待更好的入场时机。人工智能的机会是真实存在的；但执行风险依然存在。