这就是为什么4年周期现在已经失效。

牛市并未结束，只是被推迟了。

比特币依然遵循干净的4年周期的观点正在变得越来越站不住脚。

过去十年中，大多数重大行情并不是由减半事件引发的，而是由全球流动性变化推动的。

同样的模式正在再次形成。

目前最明显的信号就是稳定币流动性。即使在最近的回撤中，稳定币总供应量依然持续攀升。这通常意味着大玩家还没有退出加密市场，他们持有大量现金，等待宏观环境转变。

在美国方面，财政部政策正在成为主要催化剂。

最近的回购操作是一方面，但更大的故事是TGA余额约为9400亿美元，几乎比正常区间高出$90B 。这部分额外现金最终会重新流入系统。当这种情况发生时，它会改善融资条件，并为风险资产增加几乎总能渗透到市场的流动性。

在全球范围内，趋势更加明显。

⬥ 中国已经连续几个月注入流动性。
⬥ 日本刚刚推出了约1350亿美元的刺激方案，并积极放宽加密监管，包括税收减免。
⬥ 加拿大也在朝着宽松方向迈进。
⬥ 美联储已经停止了QT，这在历史上通常是某种流动性扩张之前的第一步。

当多个主要经济体同时转向扩张时，风险资产通常比股票或更广泛的市场更早做出反应。

另一个被忽视的因素是政策工具如SLR豁免的潜力。

2020年，这一政策让银行有更多空间扩展资产负债表并积极放贷。如果类似措施再次实施，将会提升整个系统的信贷创造与流动性。

还有政治层面。

特朗普多次谈到税制改革，甚至考虑取消所得税，并分发2000美元的关税红利。

无论这一切能否完全实现，方向都是朝着更有利于市场的政策，迎接2026年的中周期阶段。
再加上有可能出现一位更愿意支持流动性、对加密友好的新美联储主席，这将有助于ISM PMI跃升至50以上，带来经济扩张。

历史上，每次ISM PMI跃升至55以上，都会引发山寨币季节，2026年发生这种情况的可能性非常高。

当你把以下因素结合起来：
⬥ 稳定币流动性上升
⬥ 财政部将现金重新注入市场
⬥ 全球量化宽松回归
⬥ 美国QT结束
⬥ 潜在的银行放贷宽松
⬥ 2026年支持市场的政策变化
⬥ 大玩家进入加密市场
⬥ Clarity Act获批
⬥ 更加加密友好的美联储领导层

……整个局面就和过去4年减半的老模式完全不同了。

如果美国、日本、中国、加拿大和其他主要经济体在同一时期扩大流动性，比特币几乎从不会逆势而动。

历史上，它总是跟随流动性，而不是减半日期。

这就是为什么下一阶段可能会远远超出典型周期。与其说是急速上涨后迎来多年深熊，不如说环境将带来一波更长、更广泛的上升趋势，可能持续到2026年甚至2027年。