和平谈判令原油市场承压，供应担忧持续存在

能源期货周二大幅回落，市场参与者重新评估俄罗斯-乌克兰冲突的地缘政治风险。1月交割的WTI原油([CLF26](下跌0.89点，收于-1.51%，而1月RBOB汽油([RBF26](当日下跌1.29%。两种商品均触及5周低点，因莫斯科与基辅之间可能达成和平协议的报道激发了对俄罗斯能源流动正常化的预期。

周二的抛售时机与美国令人失望的经济数据同步。9月零售销售环比增长0.2%，未达预期的+0.4%。私人就业指标也恶化，ADP报告截至11月8日的四周内平均每周失业13,500人。消费者信心进一步减弱，会议委员会的信心指数在11月下降6.8点至88.7，远低于预期的93.3。这一需求减弱的迹象加剧了原油估值的下行压力，同时也受到和平协议猜测的影响。

供应动态：俄罗斯出口能力承压

尽管短期内价格走弱，但油价的结构性支撑仍然根植于供应端的限制。Vortexa数据显示，11月上半月俄罗斯原油产品的发货量降至每日170万桶，为三年多来的最低水平。在过去一个季度，乌克兰对至少28个俄罗斯炼油厂的军事行动造成了特别的破坏，削减了俄罗斯13-20%的炼油能力，产量减少约110万桶/日。

美国和欧盟对俄罗斯能源基础设施和船队的多层制裁进一步加剧了出口难题。累计影响使得原油价格未能进一步下跌，尽管市场最初对战争可能解决的乐观情绪升温。

全球库存趋势与产量展望

近期库存动态呈现复杂局面。截至11月14日，美国原油库存比五年季节性平均水平低5.0%，汽油储备低3.7%，而馏分油库存比历史水平落后6.9%。市场参与者预计周三的EIA报告将显示原油库存减少236万桶，汽油供应增加116万桶。

产量指标显示市场平衡的不同画面。截止11月14日当周，美国原油产量环比下降0.2%，至1383.4万桶/日，低于前一周的1386.2万桶/日的纪录。美国活跃的石油钻机数在11月21日小幅增加2台，达到419台，尽管这一数字仍高于8月创下的410台四年最低点，但远低于2022年12月的627台峰值。

OPEC+再平衡：过剩担忧下的调整

OPEC最新的产量数据显示，市场供应仍然紧张。10月产量增加5万桶/日，达到2907万桶/日，为2.5年来的最高水平，但该组织面临全球供应过剩的日益增加的证据。组织预计2025年第三季度将出现50万桶/日的过剩，与上月预测的40万桶/日短缺形成鲜明对比。这一变化反映了美国产量超出预期以及OPEC自身原油产量的增加。

为此，OPEC+承诺12月将产量提高137,000桶/日，同时暗示2026年第一季度暂停增产。该组织正努力恢复2024年初实施的220万桶/日减产措施中的120万桶/日，尚有剩余的120万桶/日待恢复。国际能源署预测2026年全球将出现创纪录的400万桶/日过剩，增加了OPEC+审慎行动的紧迫性。

地缘政治变数支撑价格底线

美元走软([DXY00](为周二油价提供了温和的支撑，限制了原油的下行空间。除了货币动态外，未解决的地缘政治紧张局势和委内瑞拉可能的军事升级也为油价提供了潜在支撑，委内瑞拉是全球第12大石油生产国。11月21日，油轮储存的原油激增9.7%，达到1.1431亿桶，为2.25年来的最高水平，表明市场参与者仍对短期供应中断保持谨慎，尽管关于俄乌局势的鸽派消息不断。

同时，EIA将2025年美国原油产量预测从上月的1353万桶/日上调至1359万桶/日，显示对美国持续产出的信心。这一技术调整，加上库存压力持续和国际风险未解，继续为价格设定底线，即使市场情绪已转向对潜在冲突解决的乐观预期。