#ETHTrendWatch 以太坊继续表现得不像一个独立资产，更像是全球流动性状况的衍生品。这仍然是本轮周期的决定性特征。价格走势表面上可能显得犹豫不决，但在底层，ETH仍然受到仓位、杠杆动态和宏观交叉流的影响，而不是单一的叙事或协议更新。

在我看来，以太坊仍未陷入失败的趋势。它处于一个延长的消化阶段——资金在轮动，而不是退出。这就是市场在长期信念存在但短期不确定时的表现。流动性是有选择的，风险容忍度不均衡，市场对过度杠杆的惩罚比周期早期更快。
从结构上看，我对以太坊的长期观点仍然是积极的。ETH继续位于去中心化金融、代币化资产、稳定币结算以及日益增长的机构区块链试验的核心位置。Layer-2的采用、重质押基础设施和执行环境的改善正在缓慢扩大以太坊的经济影响力。这些发展并不总是立即反映在价格上，但它们对持久性至关重要——尤其是在投机叙事比形成速度更快的环境中。
变化的是敏感度。ETH仍然是全球风险偏好高Beta表现的体现，而这种敏感度目前被放大。市场仍在应对未来降息时机和幅度的不确定性、美元强势的持续性、实际收益率的波动以及全球去杠杆事件的风险。再加上流动性窗口变窄和衍生品主导地位的提升，短期内的波动更为剧烈，方向性更强——常常与基本面脱节。
在这种环境下，ETH的下一次重要变动很可能由结构驱动，而非头条新闻。我关注资金费率和未平仓合约的拥挤情况、现货需求与永续合约驱动的价格行为、ETF相关资金流和机构行为，以及与BTC、股票和利率的相关性变化。当杠杆变得过于自信，仓位过于清晰时，ETH往往会做相反的事。这并不是看空——这是市场在维持平衡。
我也继续反对“波动等于弱势”的观点。长时间的震荡可能是有建设性的。它重置资金成本，迫使过度暴露的参与者退出，建立更高质量的支撑，并创造更清晰的风险定义机会。从市场结构角度看，以太坊更像是在挫折中积累，而不是在狂热中分配。
我的策略没有太大变化，但这是有意为之。核心的长期敞口保持不变。短期交易更小、更有选择性，并且高度依赖流动性确认。我避免在流动性稀薄时追涨杀跌，也对杠杆保持谨慎。没有纪律的信念不是信心——那是脆弱。
我仍然愿意重新评估。会让我改变看法的情景包括：全球流动性持续收紧且没有对冲、较高时间框架的结构水平明显崩溃、链上活动和使用率的持续下降，或宏观冲击导致风险资产的广泛去杠杆。在此之前，单纯的波动性并不能否定以太坊的长期布局。
以太坊看起来不像是在顶部的资产。它更像是在一个不舒服的环境中建立基础。历史上，最强的趋势并不是在参与度高、信心充沛时开始的——它们是在杠杆被清洗、耐心耗尽、仓位变轻之后开始的。
目前，这是一个需要仔细观察、谨慎准备、纪律行动的市场——而不是情绪化追逐的市场。
好奇其他人是如何看待ETH的：积极在区间内交易、保持观望，还是在喧嚣中悄悄建立长期敞口？