永续合约市场出现极端资金费率现象。某代币的资金费率高达338% APR，空头每日承受约92万美元的出血式亏损来维持持仓。背后的供应面困境更值得关注——该代币的流通供应中有67%处于质押状态，其中绝大多数被锁定在长期承诺中。从协议层面看，官方已销毁最大供应量的25%，同时将50%的排放收入用于回购计划。这意味着真正的自由流动供应已几近枯竭。在这样的供给端极度紧缺和需求端的融资成本高企之间，做空头寸的参与者实际上陷入了一个几何级数恶化的困局。