为什么台积电仍然是生成式AI基础设施背后的无名强者

芯片供应链中的隐藏力量

在过去三年中，半导体行业经历了前所未有的增长，主要由生成式AI的普及推动。虽然像英伟达、超威半导体 (AMD)、博通和美光科技等知名企业凭借其芯片设计创新吸引了投资者的关注，但另一个关键角色却悄然成为这场技术革命的支柱：台积电 (NYSE: TSM)。

这个区别至关重要。随着包括微软、字母表、亚马逊和Meta平台在内的超大规模企业集体投资数百亿美元用于生成式AI基础设施，真正制造这些系统所用的尖端处理器的责任则完全落在台积电的肩上。芯片设计公司负责构思架构，而台积电则将其转化为实体。

台积电在AI生态系统中的不可或缺角色

半导体制造格局揭示了一个重要事实：设计能力和制造能力是截然不同的两项技能。英伟达、AMD和博通在前者方面表现出色——打造市场所需的最先进GPU和定制ASIC。然而，这些设计巨头都没有大规模运营自己的制造厂。相反，它们完全依赖台积电，这也是全球收入最高的半导体制造商。

这种依赖赋予了台积电巨大的杠杆作用。随着生成式AI基础设施投资的加速，推动英伟达的下一代Rubin芯片和AMD的MI400系列处理器的需求增长，台积电的制造能力成为关键瓶颈。公司掌握着整个AI发展叙事的“点火钥匙”。

财务动能与市场动态

财务轨迹讲述了一个引人注目的故事。台积电的收入在过去一年中大幅加速增长，且增长速度实际上在变快而非放缓。这一加速反映了对AI加速器的需求激增，以及主要云基础设施提供商对定制硬件部署的日益复杂化。

除了收入增长外，台积电的盈利能力扩张同样值得关注。公司在全球先进芯片制造市场份额约为70%，相较于英特尔和三星等竞争对手拥有极强的定价权。这种市场主导地位使台积电能够大幅提升毛利率，边际盈利直接惠及股东。

公司正战略性地利用这些收益巩固其竞争护城河。台积电宣布在亚利桑那、德国和日本建立新的晶圆厂，进行积极的地理扩张。这种地理多元化增强了供应链的韧性，同时也为公司在生成式AI基础设施方面的持续增长奠定基础。

长期增长背景下的估值

目前，台积电的前瞻市盈率为28.4倍，接近其在AI时代的峰值。从单一角度看，这一指标可能显示估值偏高。然而，基本面分析中，背景因素尤为重要。

麦肯锡公司预测，到2030年，全球AI基础设施支出将累计达到$7 万亿美元。大部分资金将流向训练和推理日益复杂的生成式AI模型的先进计算能力。这一预测为台积电未来十年的需求前景提供了具体的可见性。

目前的AI基础设施建设仍处于起步阶段。大多数主要的云和企业部署仍在规划或早期实施阶段。随着这些项目的成熟和规模扩大，生成式AI基础设施的需求将大幅增加。

展望未来：超越当前周期

长期机遇还远不止于此。物理AI应用——自主系统、机器人和边缘计算——仍处于开发阶段，尚未实现大规模商业部署。行业分析师预计，这些应用将在2030年代带来数万亿的额外经济价值。

如果自主系统和机器人实现商业化，它们将为台积电制造的基础半导体创造一波全新的需求。这一潜力代表了超越当前生成式AI叙事的多十年增长机遇。

投资视角

虽然台积电目前的价格可能并未显得极度低估，但由生成式AI基础设施建设推动的短期可见性(以及由新兴物理AI应用带来的长期潜在性)，共同构建了一个具有吸引力的风险-回报结构，适合有耐心的投资者。

当将其与重塑科技基础设施格局的长期行业趋势相权衡时，台积电的溢价估值似乎是合理的。对于拥有10年投资周期的投资者而言，台积电的市场主导地位、定价能力以及在生成式AI基础设施部署中的战略布局，意味着未来十年其估值有望实现显著增长。