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Gate 广场创作者新春激励正式开启，发帖解锁 $60,000 豪华奖池
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活动截止时间：2026/01/15 18:00（UTC+8）
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详情：https://www.gate.com/announcements/article/48693
最近一个现象刷屏了加密圈——美国市场的比特币连续21天出现负溢价，这不是小波动，而是整个叙事框架坍塌的信号。
先从基础说起。比特币负溢价是什么意思？就是合规市场的比特币价格，反而低于全球平均价。这听起来很反直觉。要知道，美国市场向来因为监管成熟、风险管控严格，投资者通常愿意为这份"安全感"多付钱。现在倒好，持续折价21天，背后就一个逻辑：曾经那些被吹得震天响的故事，全都黯淡了。
回头看去年的疯狂。比特币价格一度逼近12万，当时市场上的叙事有多火热？
四年一周期的挖矿奖励减半，被描绘成必然暴涨的宿命；美国现货ETF获批，舆论欢呼"机构资金跑步进场"；甚至有人传言美国政府要把比特币纳入战略储备，直接对标黄金地位。现在怎么样了？
减半确实发生了，但矿商早就提前囤币做对冲，到头来利好变成了利空。ETF上线是真的，可现在看，更像是"机构在高位接盘、随后集体离场"的通道——既然有了费用更低的合规产品，谁还去为那些高管理费的旧产品埋单呢？至于战略储备的说法，就是资本编织的童话，连个政策草案都没出现过。
现在市场有多冷？交易量已经萎缩到不忍直视的程度。这不仅仅是价格下跌，而是整个生态活力的枯竭。