为什么美元陷入僵局：解读美联储深层政策分歧

最新的美联储会议纪要描绘了一幅内部矛盾的画面。在政策制定者对利率策略意见严重分歧的情况下，美元正面临十字路口——既不会因为鸽派的乐观而暴跌，也不会因为经济强劲而飙升。美元可能会在一个横盘区间内徘徊，直到数据本身打破僵局。

美联储的内部战场：降息支持者犹豫不决

12月的政策决定揭示了比头条新闻所显示的更深层次的裂痕。当联邦公开市场委员会在12月9-10日以9票对3票投票决定将基准利率下调25个基点时，投票结果掩盖了潜藏在表面之下的更大分歧。12月30日公布的会议纪要显示了一个令人担忧的现实：即使是支持降息的成员也对自己的立场感到不确定。

“支持在此次会议上降低政策利率的少数参与者表示，决定是经过慎重考虑的，或者他们本可以支持保持目标区间不变，”纪要中写道。这种有限的支持表明存在深刻的犹豫。斯蒂文·米兰（Steven Miran）行长推动更激进的50个基点降幅，而芝加哥联储主席奥斯汀·古尔斯比（Austan Goolsbee）和堪萨斯城联储主席杰夫·施米德（Jeff Schmid）则主张完全不降。

裂痕还在扩大。在更广泛的19名政策制定者中，有六位官员明确表示反对12月的行动，更倾向于将利率保持在3.75%至4%的区间内。一些人明确指出，“在本月降息之后，可能适合在一段时间内保持目标区间不变”——实质上呼吁暂停宽松周期。

对2026年预测的分歧凸显了混乱。官方中位数预测显示明年只会降一次25个基点，但个别预测则差异巨大。市场参与者的预期则至少包含两次降息。根据联邦基金期货，2026年1月降息的概率大约为15%，这反映了委员会指引的模糊不清。

通胀与就业：两难的抉择

美联储内部更深层次的意识形态之争反映了一场经典的政策困境。一派优先考虑劳动力市场的保护。会议纪要指出：“大多数参与者认为，转向更中性政策立场将有助于防止劳动力市场状况的严重恶化。”11月的失业率升至4.6%，为2021年以来的最高点，为这一阵营提供了有力的论据。

另一派则担心自满。纪要强调：“一些参与者指出，通胀仍然居高不下的风险，并指出在当前高通胀水平下进一步降息可能被市场误解为政策制定者放松实现2%通胀目标的承诺。”第三季度经济以4.3%的年化增长率——两年来最快——也加剧了这些通胀鹰派的担忧。

主席鲍威尔的影响起到了决定性作用。一位分析师指出，分裂的决定“明显显示鲍威尔推动了降息”，暗示结果可能朝两个方向摇摆。真正的问题是：鲍威尔还能维持这个联盟多久？

美元的狭窄前行路径

对于货币市场而言，美联储的内部纷争转化为结构性的不确定性。美元无法在鸽派的反弹中崩溃，因为鹰派的声音仍然足够响亮以捍卫其地位。相反，它也无法因经济增长的强劲而突破上行，因为降息周期已经开始，就业仍然是一个合理的担忧。

结果就是：美元在一个区间内徘徊。交易逻辑将在对衰退的担忧与通胀风险之间反复摇摆，美元将在一个狭窄的范围内波动，直到更清晰的数据出现。市场参与者面临一个波动但受限的区间，每次数据公布都可能成为暂时的方向性催化剂，随即被反对意见重新压制。

12月31日亚洲交易时段，美元指数徘徊在98.20-98.22附近，体现了这种平衡。既没有突破上方，也没有跌破底部——陷于全球最具影响力的中央银行两种政策理念的紧张对峙中。

在某一方的叙事决定性击败另一方之前，美元预计将继续在这个不确定的中间地带徘徊。