为什么L1基础面正在发生变化：重塑Layer1策略的稳定币经济模型

底层1（Layer1）板块正经历一次根本性的重新定价，原因可能会让你感到惊讶。曾经被认为是估值溢价的部分，如今正在消失，因为市场终于开始消化一种酝酿多年的转变：区块链基础设施的经济模型不再仅仅关乎协议本身，而是关乎其上构建的应用。

“胖协议”终结，应用驱动需求崛起

多年来，投资者一直押注于L1作为独立的价值引擎。假设很简单——建好了，资金就会流入。但市场现在开始认识到，建设者们早已知道：真正的财富创造发生在应用层，而非基础设施。这种从“胖协议”到“胖应用”的转变一直在进行中，但直到现在，定价模型才开始跟上。

后果是什么？同质化的L1基础设施正逐渐失去吸引力。当大多数Layer1和Layer2网络提供类似的技术能力时，它们的竞争变成了品牌忠诚度和投机，这种竞争模式可持续性较低。主要的公共链现在面临越来越大的压力，必须证明它们能够带来切实的、可持续的经济回报，而不仅仅是交易量。

稳定币：L1意想不到的收入引擎

故事在这里发生了戏剧性的转变。目前，超过$30 亿美元的USDC和USDT流动性被部署在其他Layer1和Layer2生态系统中，这一集中度为Circle和Tether带来了每年超过$1 亿美元的收入。这不是噪音——是真实的经济价值。

但故事变得更加有趣。真正推动稳定币采用的应用——支付协议、借贷平台、衍生品交易所——合计每年获得大约$800 百万美元的手续费收入。这揭示了L1经济中的一个隐藏层面：稳定币不仅仅是工具，它们还是L1与面向用户的应用之间的连接纽带。

战略上的领悟：内化稳定币经济

许多Layer1网络已经开始认识到这一动态。它们不再是被动的基础设施提供者，而是通过重新定位自己，试图捕获一部分与稳定币相关的经济活动，从而摆脱对Circle和Tether等稳定币发行方的补贴。这标志着一种根本性的转变——从外包金融通道到内部化金融通道——这一举措可能会重塑L1的竞争优势。

能够可信地控制稳定币经济和应用层收入流的Layer1，可能会发现，估值溢价并没有丢失——它只是被重新导向那些破解了这一密码的协议。