## 比特币仍陷于震荡区间：为何通胀减缓未能激发价格突破？

比特币目前的交易价格在$92.17K左右，但来自宏观经济市场的乐观信号似乎还不足以推动价格突破区间。大户交易者没有对经济数据做出强烈反应，而是关注更深层次的因素：实际收益率、ETF资金流和系统流动性状况。这一转变解释了为何积极的通胀消息不再引发如以往般的剧烈价格波动。

## 数字虽在下降，市场仍然冷淡

最新的11月CPI数据显示，年增长率为2.7%，核心CPI为2.6%。这些数字符合“降息”故事和宽松货币政策的理论。然而，市场反应并不如预期。

问题在于数据质量。政府关门造成的中断影响了11月数据的收集，同时也剔除了10月的CPI。此外，数据公布时正值假日促销季，降低了数据的可靠性。交易者将这些数字视为已知的确认，而非新信息。

## 降息：公式中尚未完整的一环

联邦基金目标利率区间目前在3.50%至3.75%，经过2025年三次降息。然而，CME Group的FedWatch工具——追踪市场概率的工具——显示市场预期与联邦储备局的预测之间存在巨大差距。经济展望摘要显示，2026年只有一次降息的中位数预期。

这种差异是“降息”尚未能让比特币脱离震荡区间的主要原因。市场还需要什么？**实际收益率必须下降**。

## 实际收益率：真正的制动器

10年期TIPS债券的实际收益率仍在1.90%左右。这一水平对比特币等风险资产来说偏高。当实际收益率维持在这个水平，即使名义利率下降，金融条件仍然紧缩。

简单理解：名义利率降，但实际收益率不变 = 金融环境实际上并不宽松。比特币需要看到**实际收益率持续下降**，才能让“为什么不持有现金？”的问题失去吸引力。

## 系统流动性：潜在的紧张局势

纽约联储的常设回购基础（(SRF)）在12月31日达到创纪录的746亿美元。逆回购余额也在年底上升。这表明：流动性虽有，但并非易得。

这一差异对使用杠杆的交易者尤为重要。当回购压力高时，借款变得更难，风险偏好降低。联储的资产负债表（(通过WALCL)监控）仍是投资者用来确认流动性是否真正宽松、是否“支持持续风险接受”的关键指标。

## ETF资金流：过滤的资金渠道

在比特币现货ETF推出后，市场结构发生了变化。从11月4日起，美国比特币现货ETF出现约34亿美元的资金净流出，IBIT领衔资金流出。

这意味着比预期更重要：

**在ETF出现前**：利好消息直接激发买入需求，推升价格。**在ETF之后**：利好消息必须先经过ETF资金渠道传导。如果资金流出，“好消息”可能被部分或全部吸收在卖出中。

日线模型尤为关键。连续多日的正向盘整可以提供稳定的现货需求，即使在宏观噪声中也是如此。但连续的阴线限制了此前可能持续更长时间的涨幅。

## 比特币静止：81,000–93,000美元的区间

Glassnode确认了一个明确的区间，支撑位在81,000美元附近，阻力在93,000美元左右。当前价格$92.17K接近该区间顶部，显示市场由供需平衡所主导。

当上方的供应被逐步吸收，而非一次性突破，价格主要在区间内震荡。这曾是“技术分析”的经典行为，但如今受到更宏观力量的推动，正如前文所述。

## 需要改变的是什么？

两种情景可以帮助比特币突破区间：

**第一种(悲观)**：降息预期持续，实际收益率保持坚挺，ETF资金持续流出。比特币可能在81,000–93,000美元区间内徘徊更久。

**第二种(乐观)**：需要同时发生三件事：
- 10年期实际收益率的持续下降
- 现货ETF资金流的持续反转
- 明显突破区间上方的阻力位

## 美元指数：基础但尚不足够强大

美元在2026年初表现较弱，经历了八年来最大的年度跌幅。历史显示，美元走弱通常有利于宏观资产如比特币。但这次，美元的表现不足以抵消高企的实际收益率和ETF资金流出带来的负面影响。

## 结论：比特币等待真正的传导

比特币的表现更像是在等待通过利率、系统流动性和ETF资金渠道的传导，而非对“好消息”做即时反应——这些渠道连接着宏观经济与实际现货需求。

在这些因素未能同步之前，比特币可能继续横盘交易，不会对每个新消息做出剧烈反应。