策略分歧：比特币静待，Ethereum掌握主动权——大户行为分析

加密货币市场显示出可能的转折点，比特币和以太坊持有者的行为出现了戏剧性的分歧。长期持有比特币的地址在连续六个月的销售后，最终减轻了分销压力，而以太坊的大户正在加快大规模的积累。这一变化反映了市场预期的深刻分歧，并暗示需求定义——即传统意义上的购买意愿，正以微观行为而非宏观行为的形式在比特币投资者中发生转变。

比特币是否已找到稳定点？自2024年7月以来首次分销中断

持有比特币超过155天的大户——即CryptoQuant所定义的“巨鲸”——首次表现出暂停销售的意愿，距离上一次如此是在半年之前。数据显示，CryptoQuant的数据显示，7月时余额从1480万BTC减少到12.3万BTC，但最近几周显示出这一下降趋势显著放缓。

这一变化具有深远意义。那些在过去六个月中系统性地减仓的投资者，现在选择等待。这可能意味着：

• 估值重塑： 当前的价格水平被视为足够有吸引力
• 需求转变： 从积极分销转向持有——范式从“卖家”转变为“等待者”
• 基本情绪变化： 自周期开始以来的首次重要卖压中断

历史表明，当比特币的持有者中断分销时，市场通常进入整合或上涨阶段。他们控制的约75%的流通比特币使这一信号对更广泛的价格轨迹具有重要意义。

以太坊：所有持有者层级的积累加速

与此同时，以太坊表现出完全相反的现象。持有超过1000 ETH的地址——即传统定义的“巨鲸”——自2024年12月26日以来已积累了约12万ETH。这是近几个月来最为激烈的收购期之一。

这一活跃度的规模：

• 巨鲸控制了约70%的流通以太坊
• 积累加速期自12月底持续不减
• 1000–10,000 ETH的地址表现出最为持续的购买行为
• 在此背景下，需求定义表现为：即使市场不确定，仍准备重新投入资本

这种加速表明，机构投资者或高级交易者正为某些场景做准备——也许与即将到来的协议升级或去中心化金融的活跃度提升有关。

对比策略表：转折点

历史背景：我们以前见过吗？

分析过去的市场周期显示，类似的模式出现在2020–2021年。当时，以太坊巨鲸在比特币卖压减轻前几个月就开始加速积累。随后，两者都经历了显著的升值。

这并不保证会重演，但提供了宝贵的先例。这与当前宏观环境相呼应：

• 利率在较高水平稳定
• 加密货币相关监管逐步明朗化
• 机构基础设施发展加快
• 在通胀环境下，比特币作为“数字黄金”的需求增长

这些行为变化的驱动因素是什么？

宏观经济

利率的高企及其在2025年可能的下降预期，使得风险资产——包括加密货币——被高估。长期持有比特币的投资者可能在等待新的上涨阶段，而不是在盘整期继续减仓。

技术变化

以太坊不断进行升级——如最近的Dencun，之前的Shanghai。巨鲸可能在下一轮升级前调整仓位，知道每次重大网络改进都伴随着ETH需求的增长。

市场结构

机构投资者现在拥有更先进的工具：期货、期权、质押。这促使他们采取更复杂的仓位策略——这正是我们观察到的。

对价格和波动性的影响

如果这些趋势在2025年第一季度持续：

1. 比特币： 减少的分销可能支撑价格稳定——市场现货供应减少，平衡价格可能上升
2. 以太坊： 持续的巨鲸积累暗示上涨压力——需求定义在每次下跌后都表现为积极买入
3. 相关性： BTC与ETH之间的差异可能加剧，为多元化提供潜在优势

分析师指出，持有者的行为只是众多因素之一。交易量、衍生品仓位、链上活动和宏观事件仍然是关键。

常见问答

哪些地址持有比特币超过155天？
这是指购买时间至少为155天前的地址，属于通常表现出更高基本面参与度的投资者。他们的行为常常预示着市场的重大变动。

120,000 ETH算多吗？
在以太坊的背景下，绝对算多。这约占总供应的0.1%，但由单一巨鲸在短时间内集中购买，显示出协调的看涨信号。

这意味着比特币会跌，ETH会涨吗？
不一定。比特币分销减少支持价格稳定，而不一定意味着上涨。以太坊可能面临上涨压力，但还需结合其他技术因素。

巨鲸控制了多少比例的全部以太坊？
持有超过1000 ETH的地址控制了约70%的流通以太坊，并自2024年12月起持续增加份额。

历史周期会重演吗？
历史提供了背景，但市场在不断演变。2024–2025年在基础设施、监管和机构影响方面与2020–2021年不同。应关注行为之外的全部基本面数据。

结论：2025年初的信号

比特币与以太坊策略的背离成为加密市场中最引人入胜的异常之一。比特币的长期持有者暂停销售，以太坊的巨鲸加快收购——两者都在表达对估值和未来的看法。

需求定义在这里分裂为两个方向：被动的(比特币等待)和主动的(以太坊买入)。这暗示，机构投资者已开始为2025年第一季度的不同场景布局。

投资者应密切关注这些指标，但同时结合全面的基本面、技术面和宏观经济分析。了解巨鲸的行动只是开始。