从AI宠儿到市场怀疑者：因执行担忧，Oracle的高估值逐渐消退

甲骨文曾被誉为“AI革命的后端基础设施提供商”，这一地位曾一度备受推崇，但随着市场情绪的转变，其声誉迅速恶化。这家科技巨头在九月股价曾达到$345 ，一度将创始人拉里·埃里森推升为世界首富——如今股价徘徊在177美元左右，较其峰值下跌了令人震惊的49%。

AI叙事的崩塌

曾经支持甲骨文的投资者主要被公司剩余履约义务(RPO)所吸引，将其视为持续的AI基础设施需求的风向标。这一看涨论点依赖两个关键支柱：积极的执行能力和可预测的现金流。如今，这两者都受到严重质疑。

双重挑战拆解故事

第一个打击来自甲骨文2026财年第二季度的指引更新，公司将资本支出展望提高至$50 十亿。这一令人震惊的承诺迫使市场面对一个令人不安的现实：通过大量债务发行建设数据中心存在巨大财务风险。在高涨的热情期间看似合理的债务融资基础设施模式，现在引发了对资产负债表稳健性和股东回报的广泛担忧。

第二个挑战更具破坏性。据报道，甲骨文为OpenAI建设的数据中心项目可能延迟至2028年。这一推迟基本上取消了曾经支撑甲骨文高估值的竞争优势。速度和执行的确定性曾是投资者信心的基石；没有它们，故事就崩塌了。

市场再调整

今天额外的5%下跌表明，投资者正在从根本上重新评估甲骨文的增长前景。认知与现实之间的差距——AI基础设施的炒作与资本密集型运营复杂性之间的差距——已大大扩大，使股东不得不重新审视甲骨文的溢价估值是否曾经站得住脚。