比特币在2025年10月：叙事转变、杠杆和保证金——到底发生了什么

2025年10月的计划曾经雄心勃勃。历史表明，“Uptober”应该是加密货币的增长月。然而，现实完全不同。在本月的第一个星期，比特币攀升至新高——在10月5日至7日之间达到124,000–126,000美元的区间。不到一周后，市场陷入恐慌螺旋，仅用两天时间就造成了多年来前所未有的跌幅。

10月末带来了令人震惊的现实：大约三分之一的加密货币市场价值蒸发，市值损失超过1万亿美元，杠杆作用成为灾难的放大器。

几小时内变成金融悲剧

极端紧张局势爆发在10月10日至12日的周末。场景残酷而精准：比特币跌破105,000美元，以太坊在几小时内失去11–12%的价值，许多小币的跌幅高达40–70%。在流动性极度下降的市场上，一些交易对几乎完全失去价值。

这不是普通的市场调整，而是由自动平仓引发的技术性崩盘。10日至11日之间，少于24小时内，杠杆仓位被平仓，价值从17亿到19亿美元不等，涉及全球约160万交易者。

如今，比特币在2026年1月12日的数据显示(，徘徊在91,880美元左右)，比10月高点下跌了约25–27%。市场充满不确定：这是底部，还是年底前还会继续下跌？

直接触发因素：政策与全球紧张局势

直接原因是特朗普政府宣布对中国进口商品征收高达100%的关税。这一消息打击了本已脆弱的加密货币市场结构。

比特币价格以及整个行业对全球市场风险情绪极为敏感。当风险厌恶情绪升温时，交易算法和持有保证金仓位的交易者被迫迅速退出。问题在于，每次补充保证金(margin call)的挑战都导致市场流动性丧失，加速了下跌。

价格突破了多个支撑位。自动化交易加快了抛售速度。交易所面临大量订单，流动性急剧下降，形成了类似2022年“加密冬天”的氛围——只不过这次崩溃的不仅是一家大型平台，而是整个杠杆暴露的生态系统。

深层原因：杠杆作为隐形的崩盘条件

但将全部悲剧归因于关税，显得过于简化。关税只是导火索；市场早已处于爆炸的边缘。

此前几个月，我们观察到叙事的分裂。一方面，美联储降息暗示流动性回归；另一方面，美联储发出谨慎信号：充裕的资金不会无条件回归，必须有条件和限制。

在这种背景下，大规模杠杆使用——交易者借入资金以交易多倍于自己存款的仓位——使系统变得极其脆弱。当价格开始下跌时，被迫平仓的杠杆仓位放大了涨势，远远超出宏观经济数据所能解释的范围。

这里还有心理因素。在经历了数月关于比特币突破150,000美元和加密货币总市值达到5–10万亿美元的炒作后，许多交易者相信涨势不可阻挡。当现实显示出不同的方向时，“预期”与“价格”之间的差异变成了恐慌——尤其是在那些在最后一阶段的狂热中杠杆建仓的交易者中。

年底的三种可能情景

展望未来几周，建议以场景而非精确预测的思维方式思考。

第一种场景：市场逐步消化冲击。已有报告显示，长期持有者开始在较低价格买入比特币，机构进行资产再平衡。在这种情况下，比特币逐渐恢复稳定。

第二种场景：持续的不确定阶段。市场不再下跌，但也未能明显反弹。日内波动加剧，但缺乏中期明确趋势。短线投资者面临虚假信号。

第三种场景：新一轮下跌。比特币可能测试70,000–80,000美元水平，大部分山寨币在低成交量和缺乏积极催化剂的环境中徘徊。

历史数据对第四季度的启示

对2017年至2024年比特币季节性数据的分析显示一个有趣的趋势：第四季度平均偏向上涨。然而，观察各年份的具体表现，变化极大——某些季度出现强劲上涨，另一些则深度下跌。

教训？比特币的历史表明，年底通常会有涨势，但当前宏观经济环境过于不可预测，不宜仅依赖季节性规律。

机构资本的作用

与以往周期不同的是，机构资本变得更加结构化。曾经将加密货币视为纯投机的基金，现在将其纳入更广泛的多元化和宏观策略中。

尽管10月的崩盘，但大型投资机构的信号更偏向于再平衡，而非大规模退出。与此同时，监管机构正制定新的规则框架，涵盖现货ETF、稳定币和杠杆要求。问题从“是否监管？”转变为“如何监管而不破坏创新？”

2025年末的展望

10月的崩盘不是漫长变动史上的又一章节，而是行业成熟的关键考验。

它展示了政治冲击如何在几分钟内在整个相关生态系统中蔓延，杠杆作用仍是巨大放大器。也表明，市场在极端压力下仍能运作，机构投资者在避免全面崩溃与逐步再平衡之间起到关键作用。

年底的简单观察是：对投资者而言，关键不在于准确预测价格，而在于理解这一阶段的特性。存在由地缘政治和不确定性引发新冲击的风险。同时，崩盘加速了优质项目与纯投机之间的自然筛选，市场对后者的容忍度已过高。

比特币和加密货币仍是高风险资产。杠杆操作需要极度谨慎，尤其在宏观环境复杂之时。那些坚持参与者必须以明确的投资视野、严格的风险管理和认识到10月不是异常——而是周期性结构要素——来应对。