比特币与华尔街的巨大分裂：2025年的牛市如何背叛了加密货币

当华尔街牛市平稳奔跑，标普500在2025年(创下新高+16%)时，比特币仍固执己见。在2025年，这是自2014年以来，两个世界首次走上完全相反的道路。主要股指突破历史高点，纳斯达克指数上涨21%，然而加密货币之王仍然被困在85,000-90,000美元区间，期间下跌3%。这是今年最令人震惊的背叛：曾经是高风险增长“忠实伙伴”的比特币，变成了残缺的投资。

当比特币曾是完美伙伴 (如今不再)

回到几个月前。比特币曾是“风险资产的晴雨表”——风险升高，它也随之上涨。它是股市派对中的“高贝塔”。但后来，事情发生了变化。

在2025年下半年，比特币价格几乎暴跌18%。同期，纳斯达克指数飙升至+21%，标普500停留在+14.35%，而区块链的杰作似乎被遗忘了。彭博社深入分析：创下日新高的交易日最长纪录？只有3天。在“新高”类别中，最低点也创下了历史新低。上涨动力已无法维持。

11月尤为残酷：一个月内下跌17.67%。全年收益被抹去。当华尔街不断刷新纪录时，比特币拼命想要回到过去。

股市赢家：数字说话

当比特币挣扎时，传统股市书写着自己的成功故事。秘诀？公司盈利远超市场预期。

令人印象深刻的数据：69%的标普500公司公布财报时超出分析师预期。这是过去四年来的最高水平。这并不是什么小事——这是支撑新高的坚实基础。

人工智能成为全民热衷的焦点。英伟达在7月9日市值突破4万亿美元，成为历史性里程碑。投资者对风险的胃口空前高涨，这种积极情绪席卷了所有其他资产类别——当然，除了比特币。

但有些奇怪：华尔街即使面对真实风险，也表现出令人难以置信的韧性。通胀、特朗普的贸易威胁、地缘政治冲突——市场似乎“麻木”了。分析师称之为“塔可交易”： “特朗普总是退缩”(特朗普最终会退缩)。市场押注贸易紧张局势将缓解，股市仍然坚挺在历史高点。

比特币为何落后：不仅仅是运气不好

如果股市是赢家，比特币在多个方面则是输家。

监管不确定性是第一大敌。 是的，特朗普政府曾对加密货币表现出好感。但“清晰法案”——旨在明确规则的立法草案——在参议院被卡住。需要修订，没有投票日程。同时，欧盟加强对交易所和稳定币的监管。监管不确定性冻结了资金。

比特币ETF可能弊大于利。 这似乎违反直觉，但当机构投资者可以通过传统渠道(如ETF)购买比特币时，他们对纯代币和专注于加密的上市公司失去了热情。吸引力逐渐消失。

市场结构背叛了比特币。 十月初的一次大规模清算事件，抹去了约190亿美元的杠杆仓位。暴露出加密市场在高杠杆情况下的脆弱性。与此同时，美联储持续调整货币政策，全球流动性变得难以预测。

比特币社区分裂。 关于网络升级的激烈辩论带来了不确定性。大户和长期持有者开始获利了结。散户投资者？对四年减半周期可能引发的另一轮深度调整感到沮丧和恐惧。

比特币如何变成“宏观”资产——以及为何这是个问题

这里是最关键的转变，没人强调得足够：比特币不再是过去的“风险代币”。它已成为机构投资组合中的宏观资产。

这意味着比特币现在像宏观资产一样反应：受全球流动性、中央货币政策和美元走势影响。它不再是由供给冲击(减半、网络升级)驱动的独立玩家，而是更大游戏中的一员。

历史数据证实了这一变化。自2020年以来，比特币与标普500的相关性显著增强。在相关性上升阶段，美国盈利和风险偏好趋于同步——至少在理论上如此。而在2025年，这一逻辑被打破。

Caladan研究主管Derek Lin这样解释：2017年和2021年的比特币牛市，不仅由减半驱动，更由全球流动性推动。如今，美国政府关闭已解决，流动性可能重新流入市场——但会流向哪些资产？当然不是比特币，至少目前如此。

附带牺牲品：当2025牛市转向他方

与加密货币相关的上市公司正遭受这种脱钩的最严重打击。

以SharpLink Gaming为例：它全押在加密货币上，持有超过30亿美元的ETH，几乎全部用于质押和收益生成。听起来不错，但2025年，现实不同：股价面临多重压力。监管风险可能将ETH归类为证券(一切都将改变)。公司估值过高。技术指标显示明显的看空信号。

比特币矿业公司也不好过。TeraWulf今年股价上涨了120%，但债务却危险地增加。随着比特币价格下跌，债务问题变得难以承受。分析师警告，债务可能成为沉重的包袱。

专业人士的看法 (不同意见时)

彭博情报高级商品策略师Mike McGlone持谨慎态度：“股市和黄金接近历史高点，而作为典型风险资产的比特币正在融化。”这是一些机构重量级人物对加密货币的冷静再评。

市场情绪明显恶化。比特币ETF的资金流入放缓。重要人物和机构的支持减弱。Bitwise资产管理首席投资官Matthew Hougan总结：“散户情绪极差。市场可能还有下行空间。”

但并非所有人都这么认为。FRNT Financial的CEO Stéphane Ouellette认为，比特币表现还不错——只是之前的涨幅被夸大了。在两年时间范围内，比特币远远跑赢了标普500。股市只是“在弥补”比特币已获得的收益。

渣打银行则改变了看法，将比特币年底目标价从20万美元下调至10万美元，将长期目标从2028年推迟到2030年。这是一个重要的叙事转变。

可能让比特币重返赛场的因素

如果要预测未来，我们关注三个关键变量。

第一：监管政策。 美国参议院对“清晰法案”的审查进展，将决定市场的信心。欧盟和亚洲监管机构的态度也同样重要。

第二：全球流动性。 如前所述，2017年和2021年的比特币牛市由全球流动性推动，而非仅仅减半。联邦政府关闭已解决，新的流动性可能重新流入市场。问题是：会流向比特币还是更安全的资产？

第三：股市的抗压能力。 如果美国股市能维持当前的盈利水平和投资者信心，或许会再次带动加密市场。自2020年以来的历史数据显示，当比特币与标普500的相关性增强时，它们往往同步走强。悬而未决的问题：这种相关性会持续吗？

加密数据公司Nansen的分析师Jack Kenneth这样说：“如今，比特币越来越像机构投资组合中的宏观资产，反应的是流动性、政策和美元走势，而非供给冲击。”

比特币现价：$91.84K，年内下跌-2.82%。当华尔街分析师讨论“塔可交易”和股市韧性时，比特币投资者盯着图表，拼命寻找在85,000美元支撑和125,000美元历史高点之间的转折点。下一步动作可能来自外部——华盛顿的决策，美联储的举措，全球流动性。比特币在这个2025牛市中，首次不再是自己命运的主宰。