估值游戏：为什么分析师在2026年更看好SAP而非Palantir

华尔街对AI股票的分裂决策

目前让许多散户投资者困惑的是：Palantir Technologies去年股价飙升了135%，但华尔街对这只股票仍然保持出人意料的冷静。与此同时，一个大多数人几乎不了解的企业软件公司——SAP——却获得了压倒性的分析师青睐，目标价暗示40%的上涨空间。原因并不在于增长或创新，而是更简单、更残酷：估值。

这种矛盾凸显了当今由AI驱动市场中的根本矛盾。仅仅增长并不能保证股票升值。有时候，支付的价格比增长故事本身更重要。

为什么尽管增长迅猛，Palantir仍受到怀疑

让我们从Palantir的优点开始。CEO Alex Karp 最近告诉股东，公司收入增长“超凡脱俗”——数字也支持他的说法。Palantir的Rule of 40得分为114%，这是非常出色的。公司在政府和商业领域都在以令人印象深刻的速度赢得新合同。

那么，为什么只有25位分析师中只有4位推荐买入？

未来市盈率（PE）显示了问题：181.7倍。 让这个数字沉淀一下。在标普500指数的所有500家公司中，只有特斯拉的市盈率更高。换句话说，你实际上是在为公司每产生的每$182 的年度收益支付$1 的股票价格。

分析师们并没有批评Palantir的商业模式或增长轨迹。他们担心的是——在当前价格下，即使是惊人的增长也可能已经被计入股价。公司的PEG比率(市盈率与增长比)接近2.9，通常被分析师视为估值不具吸引力。

分析师保持沉默的SAP机会

现在转向SAP，这家德国企业资源规划软件巨头。它在AI方面投入巨大——将自主AI集成到其核心平台，并为欧盟运营一个主权AI云。然而，它带来的散户热情远远不及Palantir。

分析师情绪变化的原因在于：SAP的未来盈利倍数仅为28.5倍。 更重要的是，它的PEG比率正好为1.0——这是一个典型的指标，表明增长已被合理定价，而非虚高。

在S&P Global调查的15位分析师中，有12位给予SAP“买入”或“强烈买入”评级。12个月的目标价大致暗示从当前水平上涨约40%。

区别在于：SAP的股价反映了预期增长合理的价值。而Palantir的股价则还没有——但未来可能会。

真正的争论点：何时增长能证明溢价合理？

Palantir的CEO Karp会强烈反对这种分析。2025年11月，他基本上告诉怀疑者，他们只看到了树木，却错过了森林，认为外部人士难以理解他公司工作的地缘政治意义和真正的财务价值。

他可能有道理。Palantir的增长故事确实令人印象深刻。但华尔街的谨慎可能反映了一种实际的真理：即使是卓越的增长型公司，估值最终也会回归理性。当一只股票的未来市盈率接近182倍时，失望的空间就有限。

相比之下，SAP留有正面惊喜的空间，而不必让股价达到“逃逸速度”。

2026年的考验

华尔街分析师预测，Palantir的势头将在2026年放缓——不是因为增长会消失，而是因为估值最终可能变得重要。对Palantir的共识目标价仅暗示低个位数的上涨空间，表明大多数分析师认为在当前水平下，这只股票估值合理或偏高。

而对SAP的前景则不同。分析师相信，凭借公司在AI方面的稳健投资、合理的估值和良好的执行记录，它有望跑赢大盘。40%的上涨预测假设公司能在增长符合预期的情况下稳步复利。

这两种预测都没有保证。市场总会出现意外。但基本逻辑是合理的：昂贵的股票需要完美的执行才能带来回报，而合理估值的股票只需按预期表现即可。

华尔街目前似乎在传授的教训是：在一个充满AI炒作的世界里，有时候，乏味的估值数学比令人兴奋的增长故事更重要。