核能竞赛升温：NuScale 与 Oklo 在SMR股票对决

小型模块化反应堆市场正逐渐崛起，成为核能行业中最具潜力的细分领域之一。行业预测显示，到2024年该市场规模将从58.1亿美元扩大到83.7亿美元，未来十年年复合增长率约为4.98%。其中，NuScale Power (SMR) 和 Oklo (OKLO) 两家公司脱颖而出，正积极布局，意图占据重要市场份额。虽然两者都在开发下一代核能技术，但它们的战略路径和短期前景截然不同，展现出截然不同的投资画面。

市场利好：为何小型模块化反应堆如今尤为重要

全球对可靠、零碳基础负荷电力的需求持续增长，主要由人工智能数据中心、先进制造设施和国家安全应用的能源需求指数级上升所驱动。小型模块化反应堆技术正好满足这一需求——提供可扩展、安全的核能解决方案，而无需传统反应堆那样巨额的资本投入。

NuScale Power 和 Oklo 都处于有利位置，能够把握这一结构性转变。然而，它们的执行时间表和商业准备程度差异巨大。

NuScale Power：监管优势遇上时间不确定性

NuScale Power 拥有一项关键优势：它是美国唯一获得美国核能管理委员会（NRC）设计批准的小型模块化反应堆供应商，这一监管壁垒使竞争对手难以复制。这一认证不仅合法化了其技术，也加快了商业化的潜在路径。

公司已取得多项里程碑，巩固了这一地位。其最近获批的77兆瓦功率提升，增强了产品的灵活性，满足客户对更大功率的需求。更重要的是，涉及 ENTRA1 和田纳西河谷管理局（TVA）的6吉瓦部署计划，代表着美国历史上最大的小型模块化反应堆项目——涵盖72个模块，分布在六个设施中。NuScale Power 已在首阶段获得12个模块的订单承诺。

政府支持进一步增强了市场信心。美日框架协议将 NuScale Power 和 ENTRA1 指定为应对人工智能基础设施需求的唯一合作团队。值得注意的是，ENTRA1 可能获得高达 $25 亿美元的资金，用于加快基础负荷能源项目的建设，这彰显了政府对核能扩展的坚定承诺。

收入挑战

尽管宣布令人振奋，但NuScale Power 当前的财务状况仍令人担忧。2025年第三季度收入仅为820万美元，而同期公司向 ENTRA1 支付了1.285亿美元，作为里程碑协议的一部分。管理层指引显示，在设备订单落实之前，所有 TVA 项目的总支付可能达到数十亿美元。

此外，TVA协议尚未成为具有约束力的购电协议（PPA），这是一个关键缺口，可能导致数年内难以确认实质性收入。项目的执行时间预计要到2030年，第一座反应堆才能投产，意味着等待期较长，难以实现显著的财务贡献。

Oklo：通过灵活性实现可扩展性

Oklo 采取了截然不同的策略：建立可复制、可扩展的运营模型，而非追求单一的巨型项目。公司在爱达荷国家实验室的 Aurora 反应堆既是概念验证，也是未来部署的模板。

其核心战略优势在于利用美国能源部（DOE）的授权路径。这一监管途径允许在 NRC 批准之前，在 DOE 监管下进行建设和运营，有效降低开发时间的风险，减少监管瓶颈。同时，在此阶段产生的实际运营数据也有助于未来的 NRC 申请，形成良性验证和审批的循环。

Oklo 多元化的产品组合增强了其竞争力。除了 Aurora 反应堆外，公司还运营 Pluto 测试反应堆，用于燃料和组件验证，并支持 Atomic Alchemy 的同位素生产反应堆。这一多项目策略加快了技术成熟和运营经验积累。

供应链整合也是其差异化优势之一。Oklo 正在积极建设燃料制造和回收基础设施，包括计划在田纳西州建立先进燃料中心。这种垂直整合减少了对外部燃料供应商的依赖，同时创造了额外的收入来源，并支持网络扩展。

在需求方面，Oklo 拥有超过14吉瓦的客户管道，主要来自寻求可靠电力供应的数据中心运营商。这一客户热情与 NuScale Power 早期的商业谈判形成鲜明对比。

财务轨迹对比

目前的盈利预测显示，两家公司都尚未实现盈利，但亏损程度不同。Zacks 共识预计，NuScale Power 2025 年每股亏损1.64美元，较60天前预测的0.46美元亏损有所恶化。而 Oklo 2025 年的亏损预估为每股0.61美元，较30天前预测的0.64美元有所改善。

NuScale Power 不断扩大的亏损表明其短期财务压力逐渐增加，而 Oklo 亏损趋于稳定，显示出运营效率的提升。

估值：价值差异的揭示

股价表现指标差异巨大。过去六个月，NuScale Power 股价下跌了59.7%，而 Oklo 股价上涨了24.7%，两者差异达84.4个百分点，反映市场情绪的巨大分歧。

滚动十二个月的市净率（P/B）进一步揭示差距。NuScale Power 的市净率为10.8倍，远高于 Oklo 的9.3倍。从价值投资角度看，Oklo 的估值明显更具吸引力，尤其是在其短期商业化前景更为乐观的背景下。

投资结论：Oklo 提供更优的风险调整回报

两家公司都处于由结构性能源需求增长驱动的有利市场环境中，但投资价值差异显著。

NuScale Power 拥有合法的技术和监管优势，但面临诸多阻力：短期收入有限，需完成大量里程碑支付才能获得设备订单，PPA 执行时间不确定，商业化进程延长至2030年。当前股价未能充分反映这些风险。

相反，Oklo 通过构建可扩展的运营框架，绕过传统监管限制，同时展现出早期商业动力。其合理的估值倍数、逐步改善的亏损轨迹和客户需求的强烈表现，使其风险回报更具吸引力。

Oklo 获得 #3 (Hold) designation, positioning it as the clear preference relative to NuScale Power’s Zacks Rank #5 (强烈卖出) 的 Zacks 排名。对于关注小型模块化反应堆行业和核能复苏的投资者而言，Oklo 在当前估值水平下提供了更优的入场点。