就业市场趋软未能支撑2025年初利率下降

市场参与者正在重新评估美联储的政策预期，因为近期的劳动力数据呈现出复杂的局面。美国失业率的适度改善反而加强了维持高利率而非转向宽松的理由。

利率衍生品市场已经明确反映了这一转变。联邦基金期货的远期合约目前几乎显示在1月出现降息的概率为零，表明交易者已基本放弃了短期内的宽松预期。这是对早期预期的显著调整。

推动这一再评估的机制集中在就业形势上。虽然失业率略有下降，但这一数据点不足以抵消持续困扰政策制定者的通胀担忧。美联储的计算考虑了多个指标——失业率在改善，但工资压力和价格动态仍是利率决策中的争议变量。

市场结构最能说明问题。反映机构投资者对借贷成本预期的利率掉期合约，已排除在1月政策会议之前利率大幅下降的可能性。这一共识的转变显示金融市场已提前反映出央行可能的立场：保持稳定而非放宽。

这对资产市场的影响仍然重大。加密货币和传统市场都已习惯将美联储的动作解读为投资组合的驱动因素。随着降息预期的消失，市场仓位可能需要重新调整，投资者也将逐渐接受这样一个现实：宽松周期——如果会到来——可能会比预期的更晚到来。