别再说"跌多了就会涨"了。UNI正在经历的，已经不是普通回调。

三重压力同时袭来，这是个现实问题。首先是监管：美国国会正在推进的加密市场结构法案，DeFi成了靶心。主流声音反对，法案一旦生效，治理代币的法律身份会瞬间模糊，甚至被定为证券。这不是威胁，是正在发生的事。

其次，国库持续放血。每年2000万枚的解锁计划会连续进行十年。想象一下——无论价格涨多少，都得先填这个永久的漏洞。再加上团队手中握着的增发权。0.44%的销毁数字看起来诱人，但团队随时可以通过投票启动2%的年增发。销毁是故事，增发才是现实。

这背后反映的是整个传统DeFi模式的结构性矛盾：怎样在接纳监管框架的同时，还能保留去中心化的精髓？在现实世界金融规则的束缚下，还有多大的生存空间？

当主流DeFi在合规的阴影中艰难挣扎时，新一代为合规设计的公链正在吸引机构资金的转移。这或许预示着DeFi旧时代的谢幕。