美国加密货币规则制定风险上升，随着新的Ripple SEC信函敦促SEC就XRP和代币管辖权展开讨论

随着国会和监管机构在数字资产问题上的冲突不断升级，一封新鲜的SEC致华盛顿的信函再次强调了XRP的分类可能会影响美国加密货币监管的下一阶段。

Ripple敦促SEC将代币状态与证券发行区分开来

在向SEC加密任务组提交的新的市场结构建议中，Ripple敦促该机构明确划定证券发行与随后在二级市场交易的基础代币之间的法律界限。这一框架可能对XRP及其他加密货币的披露和管辖权辩论产生关键影响。

该信函日期为2026年1月9日，公开披露后由首席法律官Stuart Alderoty、总法律顾问Sameer Dhond和副总法律顾问Deborah McCrimmon签署。此外，Ripple明确将该文件定位为对正在进行的委员会规则制定或解释性指导的输入，而非一次性的倡导文件。

Ripple将其论点与国会山上的立法努力相联系，表明机构政策与法律法规正处于碰撞的边缘。公司引用了2025年3月21日和2025年5月27日的早期提交文件，以及2025年众议院的CLARITY法案和参议院的讨论草案，作为分类决策将引发“管辖权、披露和二级市场处理”的证据。

从去中心化到法律权利作为核心测试

Ripple的核心论点是，监管机构应停止依赖“去中心化”作为法律衡量标准。公司称去中心化“不是一种二元状态”，并认为它会带来“无法容忍的不确定性”，在执法和规则制定中应用时会导致“假阴性”和“假阳性”的结果。

Ripple担心的是，某个加密资产可能会无限期地被困在证券制度中，仅仅因为发行方或关联实体仍持有大量库存或继续为生态系统发展做出贡献。这一担忧与Ripple自身的情况有明显的相似之处：公司仍控制着大量托管中的XRP，而开发部门RippleX仍是XRP Ledger演进的核心贡献者。

Ripple建议SEC将管辖权建立在“法律权利和义务”基础上，重点关注可强制执行的承诺，而非市场关于持续努力的叙述。然而，公司警告称，基于“他人努力”的监管理论可能会将多因素的证券法胡伊（Howey）分析简化为单一因素，从而在数字资产领域范围过宽。

时间限制的管辖权与二级市场影响

该建议中最具影响力的部分是Ripple提出SEC的管辖权应与“义务的存续期”挂钩，而非永久绑定在资产本身。换句话说，一旦相关义务结束或履行完毕，监管机构应只监管承诺，而非代币。

在一段针对二级市场的关键内容中，公司写道：“委员会的管辖权应追踪义务的存续期；在‘承诺’存在期间进行监管，但一旦该承诺完成或终止，则应解放‘资产’。决定性因素是持有人的法律权利，而非其经济预期。没有这一明确界线，证券的定义以及SEC的管辖范围将变得模糊不清、无限扩展。”

这一框架直指XRP的诉讼后立场，并引发更广泛的问题：在初始分发、营销活动或开发声明消退后，代币的二级市场交易是否仍然处于证券法监管之下？SEC的信函坚持认为，活跃的二级市场交易不应成为SEC的单一管辖点。

此外，Ripple将高速交易的加密货币比作现货商品如黄金和白银，以及消费硬件的二级交易。此类比旨在表明，资产的强劲流动性市场并不自动将其转变为需要SEC持续监管的证券。

资本募集、契约关系与发行方库存风险

公司还大量关注真正的资本形成与日常交易活动之间的界限。Ripple认为，资本募集的契约关系应作为一条明确的界线，将投资者与发行人直接交易的“一级发行”与大多不知情的交易对手在交易所进行的交易区分开来，后者中发行人仅是另一个市场参与者。

在此背景下，信函警告，将每次发行方相关销售都视为永久性资本募集，将导致行业出现“反常结果”。Ripple用“僵尸承诺”和“运营瘫痪”等词描述发行方持有的代币库存可能成为监管负债的场景，伴随繁重的合规负担，涉及标准的财务管理和代币销售实践。

但这些论点并非纯粹出于自身利益。通过关注发行方的代币库存和财务操作，Ripple将其担忧与其他启动时拥有大量储备或基金会控制供应的代币项目的担忧相结合，许多项目也在努力解决其销售何时何地会跨入证券领域的问题。

针对披露而非全面公司注册

在披露方面，Ripple支持在证券法真正适用的情况下采用“适合目的”的制度。公司建议SEC调整信息披露要求，使其符合向购买者作出的具体承诺，以及影响代币持有者的持续控制或决策方式，而非强制所有发行人进行“传统股权式的全面公司注册”。

不过，Ripple并不主张完全免除披露义务。公司明确支持在投资者获得明确法律权利或核心参与者继续对协议参数或代币供应行使实质性控制的情况下，进行“适合目的”的披露。其关键区别在于，义务应附着于发行人的承诺，而非永远贴在带有证券标签的数字资产上。

对于XRP持有者和市场参与者而言，这些立场传递了明确的方向信号：Ripple主张建立一套以具体承诺或控制结构为基础的义务和报告触发机制，而一旦这些承诺终止，代币的日常交易将不再属于证券管辖范围。

立法时机与更广泛的加密市场结构争夺

该文件的发布时间凸显了高度的政治风险。Ripple将信函日期定为2026年1月9日，距离美国参议院银行委员会计划于1月15日审议全面数字资产市场结构立法不到一周。该会议预计将决定分类语言、管辖边界和披露概念如何被写入法定文本。

在背景中，多个2025年加密市场结构法案草案和不同的参议院加密市场结构提案已向联邦机构发出信号，国会可能很快重新划定其权限。Ripple的最新干预试图影响证券监管、商品监管以及支付和实用代币的定制框架之间的界限。

此外，行业参与者将新兴的加密市场结构立法视为检验立法者是否能在不扼杀创新的前提下调和交易、托管和披露义务的试金石。Ripple强调时间限制的管辖权和明确的二级市场规则，旨在塑造这一立法妥协，特别是关于从初始融资工具转变为广泛持有的网络资产的代币的处理方式。

市场反应与XRP前景

虽然该信函主要面向政策制定者而非交易者，但市场已在关注美国规则将如何演变的线索。截至发稿时，XRP交易价格为2.05美元，反映出市场仍在评估监管风险以及在美国和其他主要司法管辖区明确地位带来的潜在上涨空间。

然而，技术图表上的价格走势显示阻力依然强劲。分析师指出，根据TradingView.com上的XRPUSDT数据，XRP最近在1周图的0.382斐波那契水平被拒，这可能会抑制短期的看涨动能，即使法律和政策的发展为二级市场的未来创造了更长远的叙事。

总之，Ripple在2026年1月提交给SEC的文件试图重新定义责任而非代币，强调法律权利、时间限制的监管和定制披露，旨在为XRP及更广泛的加密市场争取一个稳固的框架，以便美国立法者和监管机构最终确定其监管路径。