机构加密货币需要超越投机的采用

2025年10月中旬，加密货币史上最大规模的清算事件发生，在24小时内抹去了$19 十亿的市值，此前许多人认为这是对特朗普总统宣布可能对中国征收重大关税的回应。这暴露了一个关键的结构性缺陷：在最需要流动性的时候，流动性的脆弱性。这对于一个不断宣扬机构采纳为其北极星的行业来说，揭示了在关键时刻真正坚韧的基础设施有多少。

总结

• $19B 清算暴露了加密货币的核心弱点：在压力下流动性消失，因为市场制造者在波动激增时没有受到保护或激励保持活跃——这是对脆弱基础设施的理性反应，而非道德失败。
• “机构采纳”大多是表面功夫：资产负债表持有≠使用，目前链上市场仍然稀薄、集中且具有试验性质(例如，少数交易者驱动大部分交易量)，使其在结构上不适合真正的机构参与。
• 未来的路径是工程化信任，而非炒作：通过密码学、治理和监管将风险管理、合规性和韧性嵌入协议(，这才是将去中心化技术转变为可扩展金融基础设施的关键。

市场制造者——那些报价买卖价格以维持市场运作的专业交易者——本应在波动期间提供稳定：在波动中报价，吸收恐慌性抛售，并提供退出流动性。实际上，大多数场所奖励他们在95%的时间内保持在场，但在“刀锋”落下时坚持留守则不予奖励。

虽然在高波动和清算压力下审查市场制造者的行为很重要，但他们的缺席往往是对系统崩溃的理性反应。在平台缺乏操作韧性和足够的后备机制的环境中，清算事件中保持活跃可能是愚蠢的。我们不能指望市场制造者充当保障者，如果基础设施本身没有为他们提供保护。

真正的采纳需要像每个正常金融市场一样提供：结算保证、用户存款保护、平台可靠性以及在压力下合理的激励。这让流动性提供者能够坚持下去。此外，这不是关于谁持有资产，而是关于谁真正使用这些渠道。在资产负债表上持有比特币并不等于采纳加密技术，就像拥有金条并不意味着你是矿工一样。

而且，目前数字显示，程序化货币和去中心化网络被机构实体大规模使用的承诺尚未实现。以Hyperliquid为例，这是一个顶级的去中心化交易所。自2025年5月25日以来，日活跃用户)唯一地址交易的主要比特币(BTC$1K 和以太坊)ETH(对的名义交易额平均为11,423。大约50%的交易量由平均37个用户驱动。这些数字表明，没有更好的市场结构，这些创新将仍然只是实验室中的试验，而非可扩展的金融系统。

未来的道路是建立能够促进机构参与和采纳的基础设施。CME集团每年处理三十亿份合约，价值约)千万亿美元，作为整体风险管理的一部分，通过尽职调查、反洗钱和制裁合规程序以及审计追踪来保护用户。这些要求经过深思熟虑地根据业务或产品的需求定制，建立信任，例如，教师养老金可以与对冲基金一同投资。

好消息是，我们现在拥有区块链技术工具，可以弥合传统金融的安全性/易用性与去中心化创新之间的差距。

创新密码学解决方案

新的区块链技术现在可以将风险管理直接嵌入基础设施。智能合约可以自动执行风险管理规则，而可信执行环境(TEEs)和零知识证明允许在不暴露敏感数据的情况下验证凭证。这些工具实现了机构所需的监管监督，同时保留了区块链技术和密码学的效率与透明度优势。

去中心化治理与监管明确性

我们已经开始看到从理论到实践的转变。2022年Ooki DAO的执法行动使代币持有者更为谨慎地考虑是否能参与治理，原因在于潜在的法律或监管不确定性以及可能的个人责任。现在，新的密码学功能已可用，帮助推动行业向前发展，缓解这些担忧，增加治理和用户采纳。去中心化治理可以结合风险管理框架，允许机构参与。

监管机构开始认识到风险管理与去中心化并不互相排斥。最近，百慕大金融管理局（Bermuda Monetary Authority）首次授予由DAO治理的衍生品交易所许可证。这一批准树立了重要的先例：证明非托管、去中心化平台可以在受认可的监管框架内运营，同时确保用户对其资产和私钥拥有完全的自主控制。

我们拥有满足机构标准的技术。正如美国通过的GENIUS法案所示，创新在与经过深思熟虑的规则配合时会蓬勃发展。真正的采纳不会来自炒作、企业财库持有、投机或虚假的指标，而是来自于默默无闻、至关重要的基础设施建设工作，这些基础设施让金融机构真正信任。

如果市场结构仍然脆弱，流动性将依然短暂。相反，我们必须在平台本身内嵌入韧性。通过将机构级性能和风险管理直接嵌入协议，我们弥合了传统市场与去中心化市场之间的差距。这就是我们实现技术承诺——创建一个安全、高效、对所有人开放的全球系统的方式。

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Aditya Palepu

Aditya Palepu 是DEx Labs的联合创始人兼CEO，曾是DRW的算法交易员。