贵金属回调：一句古老的交易格言受到考验

周四早盘交易中，黄金和白银出现明显回调，白色金属尤为大幅下跌。此次下跌源于多重因素的叠加：短期期货投机者的获利了结以及疲软多头仓位的清算。然而，真正让多头参与者感到不安的是白银走势图中形成的技术性破位——这是一个看跌信号，波及整个贵金属板块。一句老话提醒我们，牛市需要不断出现新的催化剂才能持续，目前黄金和白银似乎都缺乏这样的支撑性叙事。

数字讲述的故事

2月黄金期货价格为每盎司4431.7美元，跌幅为30.8美元。3月白银期货表现更为惨烈，下跌3.783美元，收于每盎司73.83美元。除了日内价格变动外，交易者现在还在为一项重要的结构性事件做准备：年度商品基准指数的再平衡。这一机械过程预计将在未来几个交易日内触发数十亿美元的期货合约抛售。

花旗集团的评估指出，随着指数成分股的重新权重调整，约有68亿美元的白银期货将进入市场。黄金期货也面临类似的资金外流。彭博社指出，原因在于主要商品指数中贵金属配置的扩大。

宏观经济背景

市场情绪与劳动力市场现实之间出现了奇异的脱节。美国雇主在12月宣布的裁员人数仅为35,553人，为2024年7月以来的最低水平，比11月的71,321人下降了50%。同比来看，2024年12月的裁员比2023年同期减少了8%。这一看似偏鸽派的劳动力数据与贵金属的走弱方向相矛盾，暗示市场已将其他担忧因素纳入预期。

然而，2025年的年度总数则描绘出更为阴暗的图景。美国雇主全年宣布裁员1,206,374人，比2024年激增58%，为2020年以来最高水平。政府部门裁员人数为308,167人；私营部门中，科技行业裁员最多，达154,445人，反映出人工智能的加速发展以及前几年过度招聘的遗留问题。

政策不确定性压力

特朗普政府的关税框架即将接受最高法院审查。裁决可能在本周五作出，决定政府是否依据1977年的《国际紧急经济权力法》——此前未曾动用——为对贸易伙伴的“互惠”关税和对中国、加拿大、墨西哥的目标关税提供法律依据。下级法院已对这些措施提出质疑，认为超越了行政权力。

若最高法院判定关税制度无效，潜在的退还责任将高达数千亿美元。然而，也存在应对方案：国会已通过多条法定途径授权行政部门行使关税权力，特朗普至少拥有五种备选方案——但每种方案都有限制程序，限制了政府的即时操作空间。

与此同时，国防支出讨论也在重塑市场情绪。特朗普提议每年增加$500 亿美元的军事开支，将国防预算推向1.5万亿美元。伴随的行政命令要求承包商停止股票回购和分红，同时将高管薪酬上限设定为$5 百万美元，直到资本支出和研发投入增加。主要承包商如雷神技术公司、诺斯罗普·格鲁曼、洛克希德·马丁和通用动力的股价估值均受到压缩。

能源市场变局

或许最具戏剧性的政策转变涉及委内瑞拉原油。特朗普政府宣布计划接管多达5000万桶原油——这是全球能源供应的重大调整。能源部长克里斯·赖特在周三详细说明，确认联邦政府将直接进入市场。这一多年来的制裁逆转，可能重新激活委内瑞拉原油流向美国炼油厂，成为近年来能源市场最具影响力的变革之一。

加拿大原油价格已大幅下跌，基准期货面临下行压力。拥有全球最大已探明储量的委内瑞拉，由于长期投资不足、制裁和孤立，产量已崩溃至每日不足100万桶。特朗普表示，未来几年将致力于有利可图地振兴该国的石油产业。但在缺乏明确法律和政治框架的情况下，主要钻探运营商持谨慎态度。

技术指标

2月黄金期货多头目标是突破历史高点$4,584.00/盎司。空头则试图突破关键支撑位$4,284.30。短期阻力位在夜盘高点$4,475.20，次级阻力在$4,500.00；支撑位集中在$4,400.00和本周低点$4,354.60。

3月白银期货的走势图显示出令人担忧的结构——可能的双顶反转形态威胁多头信心。上行目标仍是历史高点$82.67/盎司；下行风险在上周低点$69.225以下显现。第一阻力在$75.00-$76.00，支撑在$74.00-$72.50。

基本面韧性(劳动力稳定)与技术面脆弱(看跌形态)之间的背离，凸显市场在地缘政治和政策动荡中难以辨别可靠的方向。